事件：公司发 布2020年年报，全年实现收入651.09亿，同比增长50.34%，归母净利润72.81 亿，同比增长66.55%，经营性现金流净额74.22 亿，同比增长19.33%。同时，公司发布了2021 年一季报预告，2021Q1 实现盈利22-26 亿，同比增长114.41%-153.39%。

    　　受益行业需求保持高景气，业绩实现高增长：2020 年公司实现收入651.09 亿，同比增长50.34%，归母净利润72.81 亿，同比增长66.55%，主要是受益于国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，产品迭代和环保升级拉动设备需求，公司核心板块产品订单和销量持续高增长。另外，公司严控各项费用支出，随着销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。2021Q1 公司实现盈利22-26 亿，同比增长114.41%-153.39%，主要系去年一季度受疫情影响基数较低，今年需求仍保持高景气影响。

    　　核心业务板块竞争优势显著，市场地位持续提升：公司核心业务板块市场地位持续提升，2020 年起重机械板块收入348.97 亿元，同比增长57,57%，其中建起稳居全球第一，并且推出W 二代产品，彰显龙头优势地位，工起方面，汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高，大吨位履带起重机产品已排产至2021 年下半年；混凝土机械收入189.84 亿元，同比增长36.56%，其中长臂架泵车、车载泵、搅拌站份额居行业第一，搅拌车份额提升至行业前三。

    　　工程机械新业务板块持续成长，农机板块迎来快速发展期：公司持续加大对新业务板块投入，土方机械收入26.65 亿，同比增长282%，挖掘机销量提升至国产第六名；高机产品快速补齐产品线，2020 年市场份额稳居行业第一梯队。农机行业在2020 年迎来发转，公司农机板块实现收入26.44 亿，同比增长67.01%，随着粮价上涨农民种粮积极性提升，农机行业有望持续向上，公司农机板块发展迎来快速发展期。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为95.52 亿、109.09 亿和120.47 亿，对应PE 分别为11 倍、10 倍和9倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建项目开工不及预期，农机行业回暖不及预期等