本报告导读：

    公司依托在手牌照、用户、入口等优势绑定阿里系，实现新媒体与传统媒体均衡发展，抢占智慧家庭大屏入口的同时不断探索广电优势智慧政务数字平台应用场景。

    投资要点：

    首次覆盖，目 标价11.48元，增持评级。公司依托牌照、用户、入口优势，深度绑定阿里系，实现有线电视、新媒体及智慧城市业务均衡发展，全面开拓5G+智慧广电背景下家庭/商务/政务应用场景。预计2019-2021 年EPS0.51/0.55/0.58 元，给予2019 年可比公司平均水平的估值22.5xPE，对应目标价11.48 元，首次覆盖，给予增持评级。

    有线电视/新媒体/宽带与智慧城市业务均衡发展。公司是国内首家兼具有线网络与新媒体运营全牌照的上市公司，有线网络现主要运营杭州地区，与此同时，公司顺应三网融合趋势，依托优势资源，采用宽带网络服务与有线电视、新媒体业务捆绑销售的策略，实现差异化竞争，此外公司公告拟收购浙江华数、宁波华数，收购完成后将基本实现浙江省内广电网络资源整合，实现规模效应；新媒体业务中公司OTT 终端覆盖规模超过1 亿台，激活点播用户超过8000 万；集客与智慧城市业务着力打造覆盖社会治理、民生服务、产业发展等领域的智慧城市数字应用平台，推进“城市大脑、智慧政务、智慧社区、智慧安防、智慧校园”等智慧化应用快速落地。

    深度绑定阿里，实现优质资源互补。在B 端和G 端，公司以智慧城市和智慧政务为抓手与阿里云在LoRaWAN 网络建设、智能城市、智能家居等多个领域开展合作；在C 端，公司依托牌照以及家庭客厅大屏入口优势，在有线网络互动电视/IPTV/OTT 等多渠道与阿里大文娱内容实现互补，持续拓展智慧家庭背景下的大屏用户市场。

    催化剂：IPTV/OTT 用户数持续增长，国网整合落地

    风险提示：IPTV/OTT 行业发展不及预期，国网整合进度不及预期