华数传媒网络有限公司(以下简称华数传媒)成立于2009年12月,是华数集团旗下专业从事数字电视网络和新传媒运营商。

    公司的主营业务为杭州八区五县的有线电视网络业务和全国的新媒体业务。新媒体业务主要是互动电视业务、手机电视和互联网电视等有着较高附加值的业务。互动电视增长稳定。公司凭借互动电视的新媒体版权内容、技术积累、内容运营经验等优势,与浙江全省、福建、云南、新疆等20多个省市100多个城市的网络运营商展开合作。

    互联网电视高速增长。公司和TCL、长虹、海信、海尔、创维等多家国内知名电视机厂商合作,2011年终端市场占有率达到70%。

    手机电视爆发式增长。公司2010年6月获得手机电视牌照,公司与三大电信运营商签署合作协议,为数十个省、市的通信运营商提供服务全新的华数手机视频业务。

    我们认为,三网融合并不意味着三张网络的物理合一,更多是应用业务层的融合。由于电信网与互联网已基本实现融合,而广电网络在全国具有覆盖广、内容资源丰富的优势,因此,广电网络改造是三网融合发展的重中之重。

    盈利预测:我们预测,2013年-2015年公司归属于上市公司股东的净利润分别为2.37亿元、2.85亿元、3.44亿元;基本每股收益分别为0.22元、0.26元、0.31元,对应当前16.90元的股价,市盈率分别为78倍、65倍、54倍。目前,三网融合处于全面实施阶段,未来互联网电视用户数量将有望放量,我们谨慎给予公司“增持”评级。

    风险提示:1、政策风险;2、合作不确定性风险;3、竞争加剧的风险。