事件：公司发布 2023 年年报及2024年一季报。2023 年实现营业收入33.1 亿元，同比-12.9%；归母净利润8.0 亿元，同比+12.35%。2024Q1实现营业收入10.0 亿元，同环比+7.85%/+16.1%；归母净利润4.2 亿元，同环比+50.5%/+78.0%。

    风光发电业务稳健向好，锂价下跌拖累锂板块业绩。1）风光发电业务贡献2023 年主要利润增量，锂业务略有拖累。①风光发电：量增+维持高盈利优势，贡献约5.6 亿元归母净利润。公司2023 年售电量为33.0KWh，同比+19.4%；含税售电价为0.54 元/KWh，同比-4.5%；毛利率高达73.9%，同比+1.9pct；全年净利润同比+28%至9.1 亿元，扣除少数股东后的归母净利润同比+35%至5.6 亿元。②锂业务：锂价下行压制盈利，贡献约1.0 亿元归母净利润。量方面，公司2023 年锂盐产量同比+27.6%至1.1 万吨，同时矿端李家沟项目产出了部分基建矿。价方面，2023 年电碳市场价同比大跌46.5%，代加工利润也随之收窄，锂业务净利润因此同比-49%至2.1 亿元；扣除少数股东后的归母净利润同比-51%至1.0 亿元。2）风电重组标的完成交割，少数股东权益收回大幅增厚1Q24 归母净利润。报告期内，公司完成定增收购川能风电30%及盐边公司5%的少数股东权益，公司1Q24 少数股东损益因此同比-61.0%至0.8 亿元，归母净利润同比大增50.5%至4.2 亿元。定增股份预计今年9 月前完成上市，届时公司总股本预计增至约18.5 亿股。

    李家沟采矿端顺利开启试生产，锂业务有望迎来高速成长期。1）锂业务：李家沟项目投产在即，资源端实现0-1 的突破。矿端，李家沟18万吨锂精矿项目于2023 年开启采矿端的试生产，选矿端预计于2024 年建设完成，届时公司将拥有锂精矿产能18 万吨。冶炼端，德阿3 万吨锂盐项目稳步推进，投产后将带动公司锂盐总产自1.5 万吨提升至4.5万吨。2）风光发电：成功获取180 万千瓦新能源指标，打开成长空间。截止2023 年末，公司已投运风光发电项目总装机容量为110.6 万千瓦，短期增量19.2 万千瓦：其中淌塘二期12 万千瓦项目于2024 年1月建成并网发电，拉咪北7.2 万千瓦风电项目于2023/7/1 开工建设。中长期增量180 万千瓦：依托控股股东的优势，公司于2023 年成功获取180 万千瓦新能源指标，正在有序开展项目核准、备案工作。

    盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利11.52、15.35、18.99亿元，考虑到公司成长性高，首次覆盖并给予“增持”评级。

    风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险