业绩总结：公司2020H1 实现营收9.8 亿元（+1.4%）；归母净利润1.9 亿元（-18%）；扣非归母净利润为1.8 亿元（-12.9%.）；2020Q2 单季度实现营收6.1 亿元（+104%）；归母净利润0.6 亿元（-22.6%）。

    　　风电业务占比持续提升，在建项目丰富。2020H1 新能源综合服务营收5.0 亿元（+2.3%），营收贡献率51%，实现发电量9.2 亿千瓦时，电力销售营收4.8亿元（+0.4%），营收贡献率49%，高盈利的风光新能源发电业务占比持续提升。公司上半年实现投产的总装机容量为50.1 万千瓦（其中风电装机容量为47.9万千瓦，光伏装机容量为2.2 万千瓦），在建风电项目装机容量为31.8 万千瓦，在面临全国“抢装潮”背景下，在建项目有望年内投产。上半年公司风电平均利用小时数1908 小时，远高于全国平均利用小时数785 小时，发电业务增长良好。除已投产和在建的项目外， 公司在四川省还有约100 万千瓦优质风电资源待开发建设，并积极争取在三北地区新能源资源，开发潜力较大。

    　　费用率保持低位运行，融资能力大幅提高。公司2020H1 综合毛利率40.5%（-0.8pp），基本稳定略有下降，同时期间费用率8.1%基本不变，其中销售费用率0.16%（-0.0pp），管理费用率2.43%（+0.2pp），财务费用率5.5%（-2.5pp），费用率水平维持低位，费用端管控良好，盈利能力较佳。此外，公司资产负债率低位保持为40.8%，具有较强的融资能力，获得工行、邮储、建行等综合授信额度86.7 亿元；债务融资方面，获得超短期融资券和中期票据注册，注册额度分别为2 亿元和10 亿元，公司较强的融资能力为后续项目投资建设提供了资金保障。

    　　并购计划进展顺利，背靠集团有望打开新盈利点。公司继续聚焦新能源主业，加快推进新能源发电及锂电产业项目并购，2020H1 公司有序推进四川光大51%股权、自贡能投100%股权、能投锂业62.75%股权、鼎盛锂业51%股权收购工作，继续开发新能源发电，在巩固发展新能源产业基础上，培育发展锂离子发展锂离子动力电池全产业链，若后续并购成功，公司将打开新的盈利增长点，为后续业绩快速提升提供强大动力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.23 元、0.28 元、0.35元，对应PE 为22x/18x/15x。维持“持有”评级。

    　　风险提示：垃圾焚烧政策变动风险，产能投放低于预期风险等。