事件描述

    公司于2014年10月29日发布三季报：实现销售收入12.65亿元，同比增长14.86%；实现归属股东净利润3581.17万元，同比增长58.79%；EPS0.11元；扣非净利润3092.6万元，同比增长113.05%。

    事件评论

    业绩高速增长，经营效率提升：1-9月，公司实现营收12.65亿元，同比增长14.86%，净利润3581.17万元，同比增长58.79%。其中三季度实现收入4.19亿元，同比增长7.52%，实现净利润1707.1万元，同比增长59.81%。综合毛利率同比提升0.28个百分点；期间费用控制良好，销售费率同比下降0.53个百分点，管理费率同比下降0.23个百分点。

    内生性增长逐步恢复：自公司2011年民营化以后，经营逐步向好。工业方面，公司的主导品种果糖注射液竞争格局较好，预计2014年可实现净利润3000万左右；传统的原料药业务伴随经营改善，亏损额度有望逐步收窄；医药商业方面，丰原大药房现拥有约300家自营门店，通过导入加盟模式，规模扩张有望提速，预计后期不排除引入O2O模式的可能。此外，公司已与蚌埠医学院二附院签订8年15亿的药房配送合同，后续有望发挥安徽的地缘优势，拓展省内其他医院资源。

    普什收购已无障碍，新品弹性空间较大：目前玻璃瓶克林霉素磷酸酯全国产能约5亿瓶/支，公司收购成都普什制药，意在其“塑料安瓿克林霉素磷酸酯”及后续其他安瓿包装的药品开发。“塑料安瓿克林霉素磷酸酯”该包装较之玻璃品种无菌保障能力强、安全性更高，享有广阔的替代空间，属于医保类独家品种，已取得四川省发改委区别定价批文。在药品招标中将享有区别定价红利，具备快速上量的重磅潜质。我们预计，公司对普什药业的收购有望于2015年一季度左右完成，后期随着各省招标工作陆续开展，该品种有望迅速上量，为公司贡献巨大业绩弹性。

    首次覆盖，给予“推荐”评级：公司系安徽省内医药标杆企业，工商一体化协同发展，机制转换后，经营活力释放，内生增长恢复，外延扩张不断。收购普什制药后，获取塑料安瓿克林霉素磷酸酯新产品，替代空间广阔，将贡献极大业绩弹性。我们看好公司未来的成长空间，考虑到塑料安瓿的弹性，预计2014-2016年EPS 分别为0.15元、0.44元、0.69元，首次给予“推荐”评级。