投资要点：

    2017 年前三季度收入增长59.34%，归母净利润下降84.26%。公司2017 年前三季度实现收入13.87 亿元，增长59.34%，归母净利润1.52 亿元，下降84.26%，扣非净利润1.51 亿元，下降84.42%，EPS0.3398 元，符合预期，主要由于2016 年一季度剥离房地产业务获得一次性投资收益10.5 亿元。三季度单季实现收入4.8 亿元，增长40.3%，归母净利4932 万元，增长48.7%，扣非净利润4810 万元，增长26.71%。

    达孜赛勒康持续推进医院收购，收购亲和源剩余41.67%股权，坚定布局拓展养老板块。众安康上半年实现收入7.13 亿元，净利润9421 万元，预计全年有望为公司贡献超过1.2 亿元净利润。达孜赛勒康上半年实现收入9210 万元，净利润7266 万元，预计全年完成业绩承诺（15235 万元）基本无压力。在养老板块，公司上半年收购亲和源剩余41.67%股权，亲和源积极向一线城市布局拓展养老社区，上半年亏损818 万元（全年承诺亏损不超过2000 万元），积极实现减亏目标。截至目前，公司已直接/间接/托管医院超过15 家，且7、8 月份达孜完成收购昆山长海医院70%股权和江阴百意中医院（新三板挂牌公司）51%股权，分别承诺17年贡献归母净利润569 万元、816 万元，随着公司在江西、江浙医院和养老板块的不断扩张，预计17 年公司几大核心子公司业务将继续保持稳健增长。

    期间费用率下降3.35 个百分点，经营现金流提升68.96%，毛利率环比略有提升。2017 年前三季度公司毛利率34.77%，下降1.72 个百分点，主要由于去年同期基数较高，且爱奥乐毛利率下降较多；但环比略有0.45 个百分点的提升。期间费用率19.79%，下降3.35 个百分点，其中销售费用率4.77%，增长0.04 个百分点，管理费用率7.79%，下降2.23 个百分点，主要由于减少中介费等，财务费用率7.23%，下降1.16 个百分点，主要由于公司在逐步调整财务结构以减少压力；每股经营性现金流-0.4123 元，提升68.96%，主要由于加大应收账款回收力度，同时收回部分工程保证金。

    打造医养结合大健康生态圈，维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈，在医院投资、医疗后勤服务、医疗器械制造、养老服务等领域充分布局，大健康产业链已逐步形成，各业务版块之间协同效应不断增强。我们维持17-19 年EPS 预测分别为：0.60 元、0.80 元、1.06 元，增长-64%、33%、33%，对应PE 44 倍、33 倍、25 倍，维持增持评级。