2025 年，公司实现营业收入1840.63 亿元，同比增长11.67%，归母净利润45.17亿元，同比增长188.78%，扣非归母净利润28.97 亿元，同比增长870.95%。

    　　2026 年Q1，公司实现营业收入434.54 亿元，同比增长8.43%，归母净利润15.56 亿元，同比增长53.71%，扣非归母净利润11.55 亿元，同比增长20.59%。

    　　全球面板供给格局持续改善，一季度面板价格稳中有上趋势有望延续自2025 年底以来，面板价格开始从底部逐渐反弹，虽然不像2020 年或者2022年那样弹性鲜明，但这轮的稳健度显然强于市场的预期。

    　　首先，全球电视面板平均尺寸仍在持续上行，根据奥维睿沃《AVC 产业链-全球电视面板产销存月度报告》数据显示：在小尺寸冲高、大尺寸后程发力的趋势下，平均尺寸环比略高，同样为52.4 寸，同比增长0.6 寸。不难看出，智能电视行业的大尺寸化正在加速普及，特别是在超大的98、100 英寸领域，更是实现了35~40%的增长速度。

    　　其次，存储价格的不断上行，导致台系与日系的面板大厂向存储厂商出售产线的接触开始逐渐增多：自 2024 年台积电以 171.4 亿元收购群创南科四厂后，面板厂高规格无尘室厂房的价值被市场发掘，友达先后将台南两座 CF 厂、后里部分厂房出售给存储大厂美光；日厂JDI 坐落于千叶县茂原市的工厂，曾是JDI 生产中小尺寸液晶面板的主力基地，近期也开始和美光接触谈判，未来可能会改装成为存储的封装测试工厂。可见，6 代线以下的传统日台工厂，正在加速向存储厂转型，这也会进一步减少中小尺寸面板的全球供给。

    　　第三，自去年Q4 以来，面板上游原材料、芯片价格持续上行，为面板价格一季度的上涨奠定坚实基础，而这种趋势的延续，也是2026 年Q2 以后，面板价格很难反向调整的重要原因之一。

    　　公司产能规模持续领先，布局扩展不断延伸。

    　　TCL 华星作为全球半导体显示龙头企业，国内显示领域自主建线先锋，截至2026 年初，已累计投资超3000 亿元，目前已拥有11 条高世代面板线（其中t8在建）、7 座模组工厂，覆盖全球主要客户。公司通过自建并购产线建立全球大尺寸面板的领先地位。2025 年电视面板出货市占率全球第二，98 吋以上TV 面板出货市占率全球第一。公司自建面向高附加值IT、商显等中尺寸产品的t9 产线，实现全尺寸战略布局，2025 年MNT 面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS 笔电、LTPS 平板等细分品类市占率全球第一。2025 年 首条高世代印刷OLED 产线（t8 项目）产线开工，战略业务LED 直显实现规模量产交付。TCL 华星积极布局高性能、全场景应用显示解决方案，加强产业链生态建设，从大尺寸龙头拓展到全尺寸，从面板逐步拓展到显示解决方案，一路穿越多个行业周期，从“跟跑者”、“并跑者”、再到“领跑者”，实现公司高质量发展。

    　　产能布局趋于完备，分红优势逐渐显现

    　　从全球面板企业出货量来看，2025 年我国本土厂商份额占到70.6%，TV 面板生产在我国本土的集中度进一步提升，韩系份额显著下降，日、台厂小幅增长。具体表现方面，京东方BOE 出货量和出货面积稳居行业第一，2026Q1 出货16.8M，同比下降1.9%；出货面积13.1M ㎡，同比上升0.6%。TCL 华星出货量和出货面积位居行业第二，一季度出货15.3M，同比增长11.0%；出货面积13.1M ㎡，同比增长12.2%。可见我国本土厂商在全球面板供应中的整体优势已经确立，韩日台厂商不再具备行业定价权和大的话语空间，这一点对于我国面板企业的盈利稳定（减少波动）至关重要。

    　　整体而言，在未来产业供需基本稳定，我国本土头部面板厂具备足够定价谈判筹码，资本支出空间可控的当下，面板厂相对稳定的盈利与分红优势开始逐渐显现。以TCL 为例，公司2025 年的分红策略是每10 股派发现金红利人民币0.9 元（含税），公司股息率达到1.98%，不仅大幅领先同行，而且未来还有继续成长的空间。

    　　投资建议：预计2026-2028 年营业收入分别为2080 亿元、2310 亿元和2590 亿元，对应归母净利润分别为72 亿、99 亿和136 亿元，当下市值对应的PE 分别为12.40、9.00 和6.57 倍，维持公司买入评级。

    　　风险提示：1、 Q2 存储等下游物料继续上行，导致后端厂商提价意愿低于预期；2、全球经济复苏不及预期，或受伊美局势影响，下游终端消费者消费意愿趋于保守；3、下游电视等厂商补库意愿不及预期。