事件概述

    　　TCL 科技公布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入1744 亿元，同比增长4.69%。实现归母净利润22.15 亿元，同比增长747.60%。实现扣非归母净利润10.21 亿元，同比增长137.84%；2024Q1 公司实现营业收入399 亿元，同比增长1.18%。归母净利润2.40 亿元，同比增长143.71%。扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长109.69%。

    　　事件评论

    　　光伏业务：一季度营业收入99.33 亿元，净利润-9.51 亿元。按照持股比例计算对TCL 科技归母影响3 亿元左右。业绩的下降主要是产能释放后，争加剧导致产品价格持续下行，行业普遍性盈利承压。TCL 中环通过技术创新、工艺改进和管理提升进一步提质增效，推进硅料使用率、开炉成本、单位公斤出片数等经营改善，夯实公司相对竞争优势。公司继续巩固在G12 大硅片和N 型产品的技术领先优势和市场地位，N 型及大尺寸（210 系列）产品出货占比88%，其中N 型210 外销市占率90%以上，有望持续保持领先地位。

    　　显示业务：一季度营业收入233.76 亿元，同比增长54.58%，净利润5.39 亿元，同比增长33.37 亿元。公司在1-2 月低稼动率的情况下取得这样的成绩非常难得，Q1 面板利润主要来自量价齐升的3 月贡献。中尺寸领域，t9 产线按计划爬坡，持续提升公司IT 产品市场份额，显示器市场份额保持全球第三，其中电竞显示器市场份额稳居全球第一。考虑到TV 面板旺季补库的持续上涨趋势，我们预计2024Q2、2024Q3 的单季度显示业务盈利区间将有望在15 亿元至20 亿元。此外，一季度公司柔性OLED 产品供不应求，柔性OLED 手机面板出货提升至全球第三，产品和客户结构进一步优化。

    　　2023 年度公司分红15 亿元，维持了多年以来的高比例。我们认为随着公司资本开支下降、利润表修复，股息率提升趋势明确，分红提升潜力巨大。考虑到对光伏业务预期有所修正，预计公司2024-2026 年EPS 为0.20、0.40 和0.56，对应PE 分别为23.74、11.84和8.61。

    　　风险提示

    　　1、TV 需求复苏不及预期；

    　　2、淡季价格下行超出预期范围。