大尺寸LCD 面板涨价助力公司盈利能力修复

    　　TCL 科技发布2023 年&1Q24 财报：2023 年实现营收1,744 亿元（yoy：

    　　+5%，主要受益于大尺寸LCD 面板价格的修复），归母净利22.2 亿元（yoy：

    　　+748%）；1Q24 实现营收399 亿元（yoy：+1%），归母净利2.4 亿元。考虑到公司新能源光伏业务发展不及预期，我们下调公司24/25 年归母净利预测51%/49%至58/80 亿元，同时预测26 年归母净利为99 亿元。但考虑到公司显示产品集中在55 英寸及以上尺寸（23 年出货面积占比：79%），我们认为公司是本轮大尺寸LCD 面板价格修复的核心受益方，行业竞争力进一步增强，因此上调目标价至5.80 元（前值：5.50 元），基于1.85x 24 年PB（vs 可比公司均值0.95x 24 年PB，考虑公司大尺寸面板出货占比较同业更高）；维持“买入”评级。预计24/25/26 年BPS 为3.13/3.55/4.08 元。

    　　行业：受益于旺季备货需求，4 月大尺寸LCD 面板价格持续回升根据Omdia 数据：32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均价格在经历了4Q23 的短暂小幅回调后，终于在24 年1 月企稳，并在2-3 月持续回升。随着618 旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65英寸LCD TV 面板平均价格在4 月分别环比上涨5%、3%、3%、3%、3%；2）6.7 英寸OLED 面板平均价格在经历了23 年11 月的涨价之后，在24年1 月再度上涨1 美金至 22 美金。随着OLED 面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及LTPO 和折叠屏手机出货占比的提升，OLED 面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24 迎来进一步上涨。

    　　公司：期待24 年LCD 业务盈利持续提升，OLED 业务进一步减亏受益于大尺寸LCD 面板供需格局的好转，我们预计大尺寸LCD 面板价格有望在24 年进一步提升（我们预计24 年全年同比增长15%），公司的LCD业务净利润或将进一步提升70-80 亿元。同时，随着中小尺寸应用终端对OLED 屏幕需求的增加，公司T4 产线稼动率和出货量快速提升，1Q24 公司OLED 手机面板出货量已经提升至全球第三，并且OLED 业务实现了EBITA 转正。虽然，公司OLED 业务短期面临折旧增加的压力，但在OLED行业景气持续攀升的预期下，我们预计公司OLED 业务有望在24 年实现进一步减亏（我们预期全年亏损25 亿左右）。

    　　上调目标价至5.80 元，维持“买入”评级

    　　公司当前股价对应1.53x 24 年 PB，处于2016 年以来的低位水平，估值具备吸引力。我们上调目标价至5.80 元，基于1.85x 24 年PB；维持“买入”评级。

    　　风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。