事件：TCL 科技4 月29 日晚发布2023 年年报和2024 年一季报，2023年，公司实现营收1743.67 亿元（YoY+4.69%），归母净利润22.15 亿元（YoY+747.6%），扣非归母净利润10.21 亿元（同比扭亏）。对应4Q23 单季度，公司实现收入412.8 亿元（YoY+3.05%，QoQ-13.96%），归母净利润6.04亿元（同比扭亏，QoQ-52.51%），扣非归母净利润5.14 亿元（同比扭亏，QoQ-53.63%）。2024 年Q1，公司实现收入399.46 亿元（YoY+1.22%，QoQ-3.23%），归母净利润2.4 亿元（同比扭亏，QoQ-60.24%），扣非归母净利润0.71 亿元（同比扭亏，QoQ-86.23%）。

    半导体显示业务大幅减亏，TCL 中环业绩承压。2023 年公司继续聚焦半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料业务的核心主业。2023 年，公司半导体显示业务坚持按需生产，并持续优化业务和产品结构，受益于主要产品价格上涨，经营业绩大幅改善。2023 年半导体显示实现营收836.55 亿元（YoY+27.26%），全年净利润-0.07 亿元，同比减亏76.18 亿元，其中3Q23 扭亏为盈，4Q23 继续保持盈利，下半年共实现盈利34.41 亿元，全年实现经营性净现金流201.2 亿元。新能源光伏及其他硅材料业务方面，由于光伏产业链各环节产能加速释放，主环节产品价格波动下行，整体利润空间受到挤压，2023 年，TCL 中环实现营收591.46 亿元（YoY-11.74%），净利润38.99 亿元（YoY-44.88%）。

    大尺寸面板涨价持续，OLED 等中小尺寸份额提升。TCL 华星作为全球半导体显示龙头厂商，布局9 条高世代面板线和5 座模组工厂，在大、中、小尺寸领域的竞争力不断提升。1）在大尺寸领域，受益于TV 备货旺季需求以及供给端产能进一步向国内厂商集中，国产厂商定价权持续提升，23 年大尺寸面板价格旺季显著修复、淡季小幅回落的趋势有望延续，根据TrendForce 等咨询机构数据，TV 面板在24 年2 月-4 月已连续涨价3 个月，TCL 华星电视面板市场份额稳居全球前二，有望充分受益大尺寸面板涨价带来的业绩弹性。2）在中尺寸领域，TCL 华星加快IT 和车载等新业务产能建设，优化产品和客户结构，23 年中尺寸业务收入占比提升至21%。公司定位于中尺寸IT 和车载等业务的t9 产线第一期产能达产，6 代LTPS 扩产项目稳步推进。3）小尺寸领域，t3 产线LTPS 手机面板出货量全球第三，t4 柔性OLED 产线稼动率和出货量快速提升，4Q23 柔性OLED 手机面板出货量提升至全球第四，2023 年柔性OLED 业务收入实现翻倍增长，经营情况持续改善。

    投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润分别为40.74/77.76/122.30亿元，对应现价PE 分别为22/12/7 倍，PB 分别为1.6/1.4/1.2 倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期。