公司发布2022 年年报。公司2022 年全年实现营收1665.52 亿元，yoy+1.77%；归母净利润2.61 亿元，yoy-97.40%；全年综合毛利率8.78%，同比-11.08pct，净利率0.16%，同比-5.94pct。公司22Q4 单季度实现营收400.37 亿元， yoy-6.04%， qoq-4.66%； 归母净利润-0.19 亿元，yoy-101.99%，qoq+95.03%，单季度亏损环比逐步收窄。

    　　中大尺寸面板价格迎来快速修复，预计2023 年H1 价格迅速回升。2022年下游需求疲弱，导致面板价格持续下跌，各家面板公司设备稼动率下修，行业利润率进入底部周期。公司2022 年半导体显示业务，销售面积达4275万平米，同比增长8.25%，电视面板市场份额稳居全球第二，但全年随价格波动，年实现营收657.2 亿元，同比下降25.5%。根据Witsview 数据，面板价格从2022 年10 月下旬逐步回升，截至2023 年4 月上旬电视面板价格，目前32/43/55/65 英寸均价分别为30/53/91/126 美元/ 片，qoq0%/+1.9%/+3.4%/+5%；显示器方面，21.5/23.8/27 英寸面板价格与前期持平，均价保持41.3/47.7/61.6 美元；笔记本方面，各尺寸面板价格环比持平，11.6/14.0/15.6/17.3 英寸均价维持24.8/26.3/40.5/38.2 美元。公司2023 年随T9 产线随产能逐步提升，将加快中尺寸面板IT 及车载新业务领域拓展。我们认为，2023 年H1 面板公司随稼动率稳定且控产出货，供需修复下有望拉动面板价格持续上涨，2023 年Q2 随传统销售采购旺季备货拉动，面板厂将按需提升稼动率，促进面板出货量逐步提升。

    　　G12 优势显著，龙头地位持续提升。2022 年，TCL 中环保持业绩高增速，实现营业收入670.1 亿元，同比增长63.0%，实现净利润70.7 亿元，同比增长59.5%。宁夏中环六期项目产能提升，天津和宜兴的晶片项目陆续投产，优势产能快速上量，TCL 中环光伏晶体产能提升至140GW，成为全球最大的硅片出货企业。随着先进产能加速提升，产品结构优化，公司新能源光伏业务将进一步扩大G12/N 型硅片的技术和产品优势，加速优势产能布局，协同全球合作伙伴拓展海外市场。子公司TCL 中环将提供持续增长动能，进一步巩固硅片龙头地位。

    　　盈利预测与投资建议：随面板价格持续回升，及2023/2024 年下游需求逐步回暖。我们预计公司2023E/2024E/2025E 年分别实现营1973.65/2319.04/2678.49 亿元，归母净利润实现48.15/70.80/89.64 亿元，业绩预测对应当前股价PB 为1.4/1.3/1.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：面板价格波动风险，下游需求恢复不及预期风险，硅料价格波动风险，行业竞争加剧风险。