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TCL科技(000100)机构评级研报股票分析报告

 
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TCL科技(000100):电视面板价格止跌反弹 TCL中环保持快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-10-26  查股网机构评级研报

  事件:2022 年10 月25 日公司发布2022 年三季报,前三季度公司实现营业收入1265.76 亿元,同比增长4.48%,实现归母2.81 亿元,同比下降96.92%。

      对应Q3 单季度,公司实现营业收入420.15 亿元,同比下降9.98%,归母净亏损3.83 亿元,同比下降116.59%。

      部分区域市场需求改善,10 月电视面板价格止跌反弹。根据TrendForce 集邦咨询,2022 年10 月下旬,部分面板价格降势渐止,其中电视面板更是集体迎来涨价。32/43/55/65 寸电视面板价格分别较上月环比提升3.8%/2.1%/1.3%/0.9%。随着行业盈利达到历史底部以及部分区域市场需求改善,主要产品价格已企稳回升。长期来看,头部企业技术优势和规模效应不断增强,半导体显示产业集中度显著提升,行业迎来有序竞争阶段。

      采取高端产品策略,客户结构优化。大尺寸领域,公司继续以高端产品策略巩固电视面板龙头地位,8K 和120HZ 高端面板市场份额全球第一,65 寸市场份额全球第二,75 寸市场份额全球第二。中小尺寸领域,公司产品序列进一步完善,客户结构持续优化。公司LTPS 平板出货排名第一,LTPS 笔电产品出货排名第二,LTPS 车载出货增长显著,AR/VR 产品加速拓展。随着定位于中尺寸IT 和车载等新业务布局的t9 产线顺利投产,以及6 代LTPS 产线扩产项目按计划推进,中尺寸业务的贡献占比将显著增长,驱动公司持续增长。

      新能源光伏及半导体材料保持快速增长。2022 年前三季度公司控股子公司TCL 中环实现营业收入498.4 亿元,同比增长71.35%,实现净利润54.9 亿元,同比增长68.94%。公司与合作伙伴共同投资并开工建设10 万吨颗粒硅、硅基材料项目及1 万吨的电子级多晶硅项目,推动产业链和供应链的稳定及优化。

      盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为1752.84/2002.52/2186.32 亿元, 2022-2024 年公司归母净利润分别为10.89/67.11/76.99 亿元,对应EPS 分别为0.08/0.48/0.55 元/股。参考行业可比公司估值情况,基于PE 估值法,我们给予公司2023 年PE 9-10x,对应合理价值区间4.30-4.78 元/股,基于PS 估值法,我们给予公司2023 年PS 0.4-0.5x,对应合理价值区间5.71-7.14 元/股。综合两种估值方法,我们认为公司的合理价值区间为5.01-5.96 元/股,维持“优于大市”评级。

      风险提示: LCD 下游市场及手机终端市场需求波动;光伏产品需求不及预期;公司产线产能释放进度不及预期。

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