事件：7 月14 日晚TCL 科技发布2022 年半年度业绩预告。预计实现营业收入840.00-855.00 亿元，同比增长13.00%-15.00%，预计实现归母净利润6.50-7.50 亿元， 同比下降89.00%-90.00%。对应Q2 实现营业收入434.02-449.02 亿元，同比增长2.85%-6.41%，归母净利润亏损6.03-7.03亿元。

    　　半导体显示业务受价格影响，新能源光伏和半导体材料产业增长显著。在国际政治冲突和新冠疫情的影响下，全球经济复苏趋势放缓，下游消费终端需求疲软，半导体显示行业仍未走出周期底部，主要产品价格均大幅低于去年同期，公司半导体显示业务业绩同比大幅下滑。公司控股子公司TCL 中环2022 年上半年预计实现营收310-330 亿元，预计实现归母净利润28.5-30.5亿元。公司G12 大硅片继续保持规模、技术和效率的领先优势，市占率稳居全球第一，至2022 年6 月末，公司光伏硅片产能提升至109GW。尽管面板价格短期承压，但公司新能源光伏及半导体材料业务受益于国内政策推动分布式装机规模增长、海外能源加速转型以及晶圆厂扩产提速，我们认为TCL中环将接力公司未来营收成长。

    　　面板价格逐步止跌，静待终端需求回暖。根据WitsView 微信公众号，6 月下旬32 寸/43 寸/55 寸/65 寸电视面板均价分别为28/55/89/127 美元/片，较前月分别下降5/6/8/15 美元/片，七月上旬32 寸/43 寸/55 寸/65 寸电视面板均价分别为28/55/89/124 美元/片，仅65 寸电视面板价格较前月下跌3 美元/片。此外7 月上旬桌上显示器及笔记本面板价格跌幅也较6 月出现收敛。根据Trendforce 集邦咨询调查显示，2022Q1 全球电视出货量达到4726 万台，季减20%。主要受到俄乌冲突影响，衍生出原油、天然气等原物料上涨，加上Q1 疫情管控，使得物流量能受阻，运费飙高。我们认为往年Q3 是品牌为欧美地区黑五和圣诞节促销备货时期，同时Q4 国内也有“双十一”等消费季，随着需求逐步恢复，面板价格有望止跌并带来面板厂盈利能力提升。

    　　持续加码光伏及半导体材料。7 月7 日TCL 科技发布《关于对外投资的公告》，公司全资子公司天津硅石拟于江苏中能签署《合资协议》，共同投资设立新公司内蒙古鑫环，实施约10 万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用领域研发项目，内蒙古鑫环注册资本拟定45 亿元，天津硅石出资18 亿元，持股40%。这次合作一方面增强公司在新能源光伏及半导体材料产业的战略领先优势，另一方面加强上下游资源协调，为未来新能源光伏产品的产能爬坡，以及扩大产品市场份额打下良好的基础。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为1792.14/2096.42/2488.06 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为56.40/82.39/107.79 亿元，对应分别为0.40/0.59/0.77 元/股。参考行业可比公司估值情况，基于 PE 估值法，我们给予公司 2022 年 PE 9-10x， 对应合理价值区间 3.62-4.02 元/股，基于 PS 估值法，我们给予公司 2022 年 PS 0.5 -0.6x，对应合理价值区间6.39-7.66 元/股。综合两种估值方法，我们认为公司的 合理价值区间为 5.00-5.84 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示： LCD 下游市场及手机终端市场需求波动；光伏产品需求不及预期；公司产线产能释放进度不及预期。