事件：TCL 科技2021 年实现营业总收入1636.91 亿元，同比增长113.05%，归母净利润100.57 亿元，同比增长129.20%，扣非净利润94.37 亿元，同比增长221.73%，经营活动现金流328.78 亿元，同比增长96.90%。2022Q1 实现营业总收入405.98 亿元，同比增长26.18%，归母净利润13.53 亿元，同比下降43.73%，扣非净利润6.12 亿元，同比下降71.29%，经营活动现金流38.64亿元，同比下降51.72%。

    面板显示业务景气下降，盈利能力下滑。2021 年上半年面板景气度较高，2021年TCL 华星营收881 亿元，同比增长88.4%，子公司净利润106.5，同比增长339.6%；2022Q1 半导体显示业务实现营收200.4 亿元，同比增长15.3%，净利润3.4 亿元，同比下降85.8%。2021Q3 开始TV 价格率先调整，2022Q1TV面板价格跌幅较大，TV 类产品出现结构性调整，TCL 科技受到影响。

    光伏业务进展迅速，市场份额持续提升。2021 年中环营业收入411 亿元，同比增长115.7%，子公司净利润44.4 亿元，同比增长200.6%。2022Q1 实现营收133.7 亿元，同比增长79.1%，子公司净利润14.6 亿元，同比增长96.2%。

    公司利用自身技术积累和规模优势，持续提升市场份额。截至 2022 年一季度末，单晶产能提升至 95GW，其中G12 产能占比 72%，全球市占率第一。

    投资建议：我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为1653.28、1735.94、1805.38 亿元，同比增长1.0%、5.0%、4.0%，归母净利润分别为54.86、69.57、85.84 亿元，同比变动-45.5%、26.8%、23.4%，对应2022 年4 月29 日4.18 元/股收盘价的PE 分别为10.7、8.4、6.8 倍，我们维持之前的评级，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情影响产品出货，下游需求不及预期。