事件概述

    公司发布业绩快报，2021 年营业收入1635.28 亿元，同比增长112.8%；预计实现归母净利润100.62 亿元，比上年同期增长129.3%。

    分析判断：

    公司单季度盈利压力较大，地缘冲突等多重因素影响下，22Q1 面板价格仍持续回落根据业绩预告公告，2021 年公司半导体显示业务营业收入同比增长超过80%，净利润同比增长约340%。

    其中，大尺寸业务营业收入同比增长超过90%，净利润同比增长超过300%。t1、t2 和t6 保持满销满产，t7 按计划量产，t10 产线和产品加速整合，大尺寸出货面积同比增长36%；受物流响应和部分区域需求调整的影响，主要产品价格持续两个季度回调，但报告期内均价仍显著高于上年同期。

    中小尺寸实现营业收入同比增长超30%，经营效益正在逐步改善。t3 产品和客户结构不断优化，盈利能力提升；t4 柔性OLED 产线二、三期产能建设稳步推进，产品技术及客户结构得以改善；高附加值IT 显示屏的t9和定位于车载、AR/VR 等产品的t5 按计划投建。

    2021 年公司半导体现时业务出货面积、主要产品均价和产品盈利同比均显著增长，后续将继续推进大尺寸高端化、中尺寸加速突破、小尺寸聚焦差异化的业务战略，持续优化业务和客户结构，实现可持续增长。

    根据Discien 三月最新数据，伴随近期地缘政治冲突持续影响等多重因素影响下，市场整体需求分化，55 寸及以上产品需求较为疲软，32 寸需求有所回升。价格方面，2 月结价32 寸结39 美元，降幅1 美元，50 及55寸均下跌3 美元，65 及75 寸延续上月6 美元降幅。考虑部分供给减量策略，预计未来大尺寸面板降幅空间有望收敛。

    半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎中环股份于2020 年第四季度并表，成为公司2021 年业绩增长新驱动。根据中环股份2021 年业绩快报，实现营收410.25 亿元，同比增长115.3%；归母净利润40.20 亿元，同比增长269.1%。光伏材料产能规模快速提升，尤其是G12 产品的技术、成本和生态优势增强；半导体材料业务8-12 英寸产品结构持续升级，中环半导体超额达成业绩倍增计划。

    投资建议

    受到海外疫情及地缘冲突等不确定性影响及航运影响，面板行业价格持续下滑，考虑业绩快报数据，微调盈利预测，预计公司21-23 年营收由1635.2/1818.8/2062.5 亿元调整为1635.3/1818.9/2062.7 亿元，预计21-23年EPS 由 0.72/0.80/0.97 元调整为0.72/0.80/0.98 元，对应2022 年3 月10 日5.1 元/股收盘价 PE 分别为7.11/6.37/5.22 倍，持续看好LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD 面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。