事件：

    TCL 科技 发布三季度报告：2021 年前三季度实现营业收入1209.29 亿元，同比增长148.26%，实现归母净利润91.02 亿元，同比增长349.44%，实现基本每股收益0.6756 元/股。

    投资要点：

    2021Q3 业绩符合预期，静待面板行业拐点。公司2021Q3 单季度实现营业收入466.30 亿元，同比增长140.65%，实现归母净利润23.18亿元，同比增长183.69%，其中实现扣非归母净利润30.60 亿元，同比增长351.23%，环比下降9.33%，较好地承接了2021Q3 面板价格迅速下滑带来的影响。半导体显示方面，2021 前三季度面板行业景气度整体高于去年同期，公司主要产线保持满销满产，t7 按计划爬坡，t10 在二季度并表后整合顺利，持续推进业务多元化和产品结构高端化战略，效率效益行业领先；半导体光伏及材料方面，210硅片优势产能加速提升，产销规模和盈利大幅增长，8-12 英寸半导体大硅片项目进展顺利，产品和客户结构不断完善。盈利能力方面，公司2021 前三季度实现销售毛利率21.09%（+10.41pct），净利率10.89%（+6.66pct），改善趋势明显，同时公司费用把控得当，运营效率显著提升，2021 年前三季度期间费用率为6.11%（-0.48pct，不含研发），拆分来看，销售费用率1.28%（+0.16pct），管理费用率2.49%（+0pct），财务费用率2.34%（-0.64pct）。

    立足自主创新，产品+研发+运营效率优势建立长期护城河。公司坚持自主研发，前三季度研发投入65 亿元，同比提升51.1%，占营业收入比达5.4%。大尺寸业务领域，公司龙头地位进一步巩固，TV 面板市场份额全球第二，其中55 寸产品份额全球第一，65 和75 寸产品份额全球份额第二，高端化战略成效显著；中尺寸业务领域，公司市场份额快速增长，电竞显示器市场份额全球第二，LTPS 笔电面板出货量全球第二，LTPS 平板面板出货量全球第一，而聚焦于中尺寸的t9 项目预计于2023 年投产；小尺寸业务领域，t4 柔性OLED 产线完成二、三期产能建设，致力打造柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力。随着本轮面板迅速周期下行，我们认为部分老旧产线退出的进度有望加速，行业格局向好，最终推动液晶面板行业周期性弱化，公司作为国内半导体显示龙头企业，产品、研发、运营效率优势显著，依托半导体显示、半导体光伏和材料三轮驱动，长期成长可期。

    盈利预测和投资评级 公司作为国内半导体显示龙头，研发、产能、效率优势尽显，同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局，长期成长可期。考虑到短期内面板价格快速下行对公司业绩产生的影响，我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为111.60（-46.89）/128.23（-77.64）/151.55（-97.82）亿元，对应EPS 分别为0.80（-0.33）/0.91（-0.56）/1.08 元（-0.7）/股，对应当前PE 估值分别为8/7/6 倍，短期来看，考虑到面板价格跌幅正在收敛，行业下行周期呈逐步筑底的趋势，行业内企业运营情况具备边际改善动能，中长期来看，物联网时代显示器件重要性凸显，市场空间广阔且具备成长性，公司深耕显示产业，技术、产能、运营效率优势凸显，未来价值中枢有望稳步提升，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。