事件概述

    　　公司发布2021 前三季度业绩预告，预计前三季度实现净利润130.5 亿元-133.5 亿元，同比增长533%-548%，实现归母净利润90.3 亿元-91.8 亿元，同比增长346%-353%，其中2021Q3 实现净利润38.0 亿元-41.0 亿元，同比增长283%-313%，实现归母净利润22.5 亿元-24.0 亿元，同比增长175%-194%。

    　　分析判断：

    　　大尺寸面板价格回落，季度盈利环比下降

    　　公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过30%，净利润同比增长约16 倍。其中，大尺寸面板主要产品价格Q3 季度高位回调，加之上游供应链波动影响，整体大尺寸季度盈利环比下降；公司通过产品结构优化，推动高端TV 和商显等占比提升，其Q3 净利润同比增长约4 倍。

    　　中尺寸面板领域，公司在电竞MNT、LTPS 笔电、LTPS 平板和车载市场份额迅速提升，业绩持续增长。

    　　小尺寸面板领域，T3 线经营逐步改善，T4 线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力，因前期研发投入及产线加速爬坡影响，T4 亏损环比加大。

    　　我们预计，伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长，行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢，在Q4 季节性淡季影响下价格可能持续下探，但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化，及加快完善中小尺寸布局，看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。

    　　半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内，中环半导体材料产销规模持续扩大，8-12 英寸大硅片进展顺利，整体盈利大幅增长，逐步成为TCL科技业绩增长的第二引擎。

    　　短期股权处置影响投资收益，预计全年仍将稳定利润贡献公司于Q3 处置花样年地产公司股权，所产生一次性影响公司投资业务板块Q3 业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值，预计全年仍将维持稳定的利润贡献。

    　　投资建议

    　　面板周期性变弱，面板涨价时间超预期，同时中环半导体光伏行业高成长性，维持盈利预测不变，预计公司21-23 年营收分别为1295.2/1545.4/1743.4 亿元，预计21-23 年EPS 分别为0.87/1.11/1.24 元，对应2021 年10 月14 日6.41 元/股收盘价，PE 分别为 7.35/5.75/5.15 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD 面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。