事件：8 月9 日公司发布2021 年半年度报告，2021 年上半年公司实现营业收入 743.0 亿元，同比增长 153.3%；实现净利润 92.5 亿元，同比增长 7.65 倍；归属于上市公司股东净利润 67.8 亿元，同比增长461.5%。

    　　聚焦半导体显示、光伏和材料发展，上半年业绩亮眼。公司在 2009年进入半导体显示产业，2020 年公司通过摘牌中环电子布局半导体光伏和半导体材料赛道，明确了协同两大核心产业迈向全球领先科技集团的战略方向。2021 年上半年，TCL 华星实现销售面积 1,779.2 万平方米，同比增长 25.3%，半导体显示业务实现营业收入 408 亿元，同口径同比增长 93.6%，净利润 66.1 亿元，同比增长 67.5 亿元，其中2021 年第二季度实现净利润 42.1 亿元，环比第一季度增长 76%。公司半导体光伏及半导体业务收入和利润同比大幅增长，中环半导体实现营业收入 176.4 亿元，同比增长 104.1%，实现净利润 18.9 亿元，同比增长 160.6%。

    　　提升研发投入，增强技术实力。报告显示，2021 年上半年公司研发投入 50.9 亿元，占比营业收入达 7.0%，同比提升 76.9%，目前 PCT专利申请量达 13,170 项，在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达 1,480 件，位居世界第二。半导体显示领域，公司重点推进印刷 OLED/QLED、Mini-LED 及 Micro-LED 等新型显示技术的开发；半导体光伏及半导体材料领域，公司在 210 大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势，4-12 英寸产品技术和生产工艺在国内领先。

    　　上半年公司集中力量重点突破产品技术瓶颈，在折叠屏等关键技术取得突破，我们预计下半年销量可持续增长，将实现下一代显示技术生态领先。

    　　优化产品结构、提升客户组合、完善产业生态，加速半导体显示行业全面升级。 1）公司从 2020 年 3 条高世代线（2 条 G8.5，1 条G11）发展至今年底的 4.5 条（t10 已并表、t7 一期完成爬坡），至 2025年将具备 6 条高世代线（t7 和 t9 达产）。同时，t4 柔性 OLED 产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。随着中尺寸产能的补足，TCL 华星将形成大、中、小全尺寸业务布局，业务和收入结构更加均衡，带来更高的单位面积产值和收入增速。 2）TCL 华星坚持高端产品战略，发挥华星 HVA 技术和高世代产线优势，深化与全球头部品牌客户的合作，在超大尺寸、8K、120HZ、曲面等高端市场持续提升份额，深化高质量增长。3）TCL 华星通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心”——广东聚华及战略入股的 JOLED，加速印刷显示工艺的量产技术研发，通过华睿光电积极推进自主 IP 的 OLED和 QLED 材料开发，完善印刷显示生态建设。

    　　响应清洁能源产业发展，半导体光伏业务增长迅速。2021 年上半年，半导体光伏业务实现营收 165.3 亿，同比增长 106.9%。在半导体光伏材料端，中环半导体推进 210 产品产销规模和产品质量提升，协同产业链上下游的生态体系，有效满足光伏全产业链效益需求，产能较2020 年末提升超过 55%至 70GW（其中 G12 产能占比约 56%），市占率持续提升；在半导体光伏组件端，公司以“G12+叠瓦”技术推进大尺寸高功率组件扩张，提升国内外订单落地能力，江苏地区 G12 高效叠瓦组件项目产能实现 6GW，天津投建的 G12 高效叠瓦组件项目已正式进入土建阶段，设备同步入场。清洁能源产业已进入高速增长时期，公司通过产品技术提升和产能扩充、供应链资源整合、经营提质增效，奠定光伏产业全球领先、半导体硅片产业中国领先的地位。

    　　投资建议：LCD 整体行业供给侧保持相对稳定，新增投资相对理性，因此，未来头部厂商更有优势。我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为1252.34 亿元、1502.80 亿元、1728.22 亿元，净利润分别为126.71亿元、130.18 亿元、169.30 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：面板价格不稳定；下游需求不及预期；国际贸易摩擦加剧；竞争加剧风险。