事件：

    　　公司发布2021 年半年报：2021H1 公司实现营业收入742.99 亿元，同比增长153.29%，实现归属母公司股东净利润67.84 亿元，同比增长461.55%，实现基本每股收益0.5026 元/股,同比增长0.4094 元/股。

    　　投资要点：

    　　2021H1 业绩超预期，行业周期上行+产能高速增长助力公司腾飞。公司2021Q2 单季度实现营业收入421.55 亿元（同比+169.72%，环比+31.14%），实现归母净利润43.8 亿元（同比+447.50%，环比+82.20%）业绩超市场预期。按业务拆分来看，得益于2021H1 行业景气度持续提升以及公司产能高效增长，半导体显示业务（华星光电）实现营收408亿元（同比+93.6%），实现净利润66.1 亿元（同比+67.5 亿元），大尺寸方面，TCL 华星t1、t2、t6 产线满销满产，t7 产能爬坡，t10（原苏州三星）于二季度并表，大尺寸面板出货面积同比增长约24%，且产品结构持续优化，合计营收同比增长超130%，净利润同比增长约14 倍，小尺寸方面，t3 产线积极拓展高端笔记本、平板、车载等新兴领域，t4柔性AMOLED 产线按计划扩产，二季度实现净利润较一季度环比增长约70%；公司半导体光伏及半导体材料业务（中环半导体）实现营业收入176.4 亿元（同比+104.1%），实现净利润18.9 亿元（同比+160.6%），半导体光伏方面，公司半导体光伏材料总产能达70GW（较2020 年末提升55%），其中G12 产能达39GW（占比约为56%），半导体材料方面，公司6 英寸、8 英寸、12 英寸半导体硅片认证进展良好，产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定，在缺芯大背景下供应链导入有望加速。此外，公司费用整体把控较好，2021H1 “三费”费用率合计为6.38%（同比-0.45pct），具体看分别为销售费用率1.21%（+0.11pct）、管理费用率2.72%（+0.1pct）、财务费用率2.45%（-0.66pct）。

    　　公司研发、产能、效率优势尽显，半导体显示巨头茁壮成长。公司重视核心工艺、基础技术和新型材料研发投入，2021H1 研发投入50.9 亿元（同比+76.9%），占营业收入比达7.0%。半导体显示业务方面，在LCD面板领域，公司作为行业巨头产能及产能增速保持领先，有望持续享受行业周期变弱带来的长期盈利红利，在新技术方面，公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED 及Micro-LED 等新型显示技术的开发，实现了在下一代显示技术生态的领先，目前公司PCT 专利申请量达13170 项，在QLED 领域技术和材料专利申请数量达1480 件，位居世界第二。半导体光伏及半导体材料领域，公司在210 大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势，4-12 英寸产品技术和生产工艺在国内领先，新赛道战略成效显著。综合来看，公司深耕产业链上下游，依托半导体显示、半导体光伏及半导体材料三轮驱动，研发、产能、效率优势尽显，有望在享受液晶面板持续盈利的同时把握新赛道机遇实现二次腾飞。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为国内半导体显示龙头，研发、产能、效率优势尽显，将优享显示行业持续成长以及周期变弱的长期盈利红利，同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局，打造二次增长曲线。基于审慎性原则，暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响，我们维持盈利预期， 预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为158.49/205.87/249.37 亿元，对应EPS 分别为1.13/1.47/1.78 元/股，对应当前PE 估值分别为7/5/4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险;定增项目进展不及预期风险。