2Q21 业绩符合预期，盈利能力持续改善

    　　TCL 科技公布2Q21 业绩：2Q21 公司实现收入422.0 亿元，同比增长170.0%，环比增长31.2%，单季度毛利率为22.7%，环比改善1.6pct，主要得益于2Q 大尺寸面板价格持续上涨；2Q21 归母净利润为43.8 亿元，同比增长447.6%，1H21 公司合计实现归母净利润67.8 亿元，为我们全年盈利预测的51%，符合我们预期。我们看到公司正逐步转型为“半导体显示+半导体光伏&材料”双轮驱动，同时得益于产能扩张与产品结构优化，竞争力不断加强。我们预计公司21/22/23 年EPS 为0.94/1.20/1.38 元，维持“买入”评级及目标价10.73 元不变，基于2021 年11 倍PE。

    　　“半导体显示+半导体光伏&材料”双轮驱动规模快速成长TCL 华星上半年收入同比增长99.0%至388 亿元，实现净利润为65.1 亿元，同比大幅扭亏，其中大尺寸面板收入同比增长132%至282 亿元，主要得益于1）苏州产线自2Q 开始实现并表及2）上半年大尺寸TV 面板价格平均上涨31%；小尺寸面板收入同比增长45%至106 亿元，主要源于1）产品结构持续优化，NB、平板等中尺寸面板出货占比提升；2）OLED 面板业务出货量显著提升。根据业绩公告，上半年中环半导体收入为176 亿元，同比增长104.1%，主要得益于光伏G12 硅片产销规模大幅提升与半导体产品结构持续改善。我们认为“TCL 华星+中环”双轮驱动模式已经成为推动公司规模持续提升的重要动力。

    　　下半年大尺寸面板价格或将转跌，长期看好周期弱化正如我们在7 月29 日发布的《面板（7 月）：MiniLED 广受关注》中所述，7 月主要大尺寸TV 面板价格已经止涨，我们预计8 月32”-65”等主要尺寸TV 面板价格或将转跌。展望下半年，我们认为在TV、IT 等面板需求边际放缓及驱动IC 等原材料紧缺相对放松的背景下，主要大尺寸面板价格将有一定程度的波动下行。中长期来看，我们认为面板行业将由过去每次持续2~3 年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期，建议投资人关注公司利润率及ROE 持续提升带来的投资机会。

    　　维持“买入”评级，目标价10.73 元

    　　我们维持公司盈利预测不变，21/22/23 年净利润预测为132.5/168.8/193.6亿元，对应EPS 为0.94/1.20/1.38 元，维持公司“买入”评级及目标价10.73 元不变，基于11 倍2021 年PE，鉴于公司行业龙头地位，高于行业均值（9 倍PE）。

    　　风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。