事件：8月9日，TCL 科技发布2021年半年度业绩，公司上半年实现营收742.99 亿元，同比增长153.29%；实现归母净利67.84 亿元，同比增长461.55%。

    点评：

    Q2 业绩大幅增长，盈利能力突破新高。受益于半导体显示行业景气度上行，以及公司内生新建及外延并购持续扩大规模，公司Q2 业绩实现高增，实现营收422.0 亿元，同比+170.0%，环比+30.9%；实现归母净利43.8亿元，同比+35.8 亿元，环比+82.2%。同时，公司单季盈利能力创历史新高，二季度毛利率和净利率分别达到22.66%和14.27%，环比增长1.63个百分比和4.20 个百分比。此外，在并入茂佳国际以及苏州三星后，公司库存规模相应提升，二季度存货139.01 亿元，环比+56.5%。

    面板业务不止于此，规模、效率、创新三轮驱动。

    1）公司从2020 年3 条高世代线（G8.5、G10.5）发展至今年的4.5 条，至2025 年将具备6 条高世代线，未来5 年高世代线产能复合增速超过18%。同时，t4 柔性OLED 产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。公司收购的苏州三星模组厂和提供模组整机一体化制造的茂佳科技，亦将推动公司价值链向下游延伸。

    2）随着中尺寸产能补足，公司将形成大、中、小全尺寸业务布局，收入结构更加均衡，带来更高的单位面积产值和收入增速。同时，公司还将坚持高端产品战略，充分发挥HVA 技术和高世代线优势，深化与全球头部品牌客户合作，在超大尺寸、8K、120HZ、曲面等高端市场持续提升份额。

    3）公司通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心”—广东聚华及战略入股JOLED，加速印刷显示技术研发，并通过华睿光电积极推进自主IP 的OLED 和QLED 材料开发，完善印刷显示生态建设。同时，公司以股权投资、战略合作等方式，与产业链合作伙伴共同推动在Mini-LED、Micro-LED等新显示技术的发展，引领未来技术发展趋势。

    光伏半导体业务加速成长，发展新引擎启动。经过多年积累，公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势，加速提升210 产能规模、优化产品结构，在上游原料价格快速上涨的背景下，通过技术进步和经营效率改善，市场份额持续提升，盈利能力显著增强。中环股份上半年实现营收176.44亿元，同比增长104.12%；实现归母净利14.80 亿元，同比增长174.92%。

    此外，公司还与产业伙伴共同设立TCL 微芯科技，围绕半导体业务寻找投资布局机会，加速半导体赛道发展。

    盈利预测与投资评级：伴随面板涨价、产能释放和资产并表，公司各业务正加速成长。我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为140.69/151.65/166.28 亿元，对应PE 分别为8/8/7 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间，我们维持对公司的“买入”评级，目标市值2150 亿元。

    风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。