预计盈利同比增长438-471%

    　　TCL公布1H21业绩预告：归母净利润达到65.0-69.0亿元，同比增长438-471%，苏州三星10已于2Q21并表。2Q21预计归母净利润中位数为43亿元，同比增长437%，主要得益于大尺寸面板价格持续上涨叠加产品结构持续改善，超出我们预期。我们维持跑赢行业评级及目标价11元。

    　　关注要点

    　　1H21净利润预告超预期，主要受益于大尺寸面板价格环比持续上扬：受益于下游需求旺盛，大尺寸面板价格延续增长态势，公司预计随110并表公司大尺寸面板净利润或将实现较大增长。考虑到30进入TV行业传统旺季，我们认为短期大尺寸TV面板涨价仍将持续，中小尺寸涨幅或将企稳，长期来看大尺寸化趋势将推动平均尺寸及出货面积持续增加，65寸及以上产品有望受益。

    　　中尺寸高附加值产品有望实现高增长，结构优化或将成为营收增长新动能。公司预计未来两年TV业务增长的同时营收占比将降低，商显、电竞等高附加值中尺寸产品有望实现较高增长。我们认为，IT产品下游景气度或将持续，目前公司产能向TT类产品倾斜对效率产生压力，但我们认为110并表及线体结构调整有望带来利润率回升。

    　　供需关系趋于平衡，竞争格局优化，公司业绩有望迎收获期。考虑到老旧产能退出及产线代际差距，我们认为行业集中度或将进一步提升，竞争格局将持续优化。考虑到公司产线结构优化叠加高端产品逐步起量，半导体和光伏业务亦有望带来更大营收供需，我们看好公司迎来业绩收获期，建议投资人持续关注公司产品结构优化进展。

    　　估值与建议

    　　考虑到下游需求高景气，我们上调2021/2022年净利润7%/69至127亿/141亿元。公司当前股价对应2021年2.5倍P/B，我们维持跑赢行业评级和目标价11元不变，对应2021年3.5倍P/B，较当前股价有37%的上涨空间。

    　　风险

    　　海外面板产能退出及国内面板产线整合进度不及预期。