预测盈利同比增长65%

    中信海直发布2018 年度业绩预告：预计归母净利润14,559~15,922万元，同比增长60~75%。

    扣非后净利润符合预期。公司预计2018 年度非经常性损益金额约为6,060 万元左右，主要为报告期确认空中客车直升机公司就8架H225 直升机停飞导致的损害、成本以及经济损失的赔偿。经测算，扣除非经常性损益全年归母净利润约为1~1.1 亿元，同比增长约28%~45%，符合我们的预期。

    一次性因素使得四季度业绩同比高增长。公司第四季度归母净利润约为5,758~7,191 万元，去年同期为700 万元，同比大幅增长，主要因为1）通航补贴错期。控股子公司海直通航2017 年9 月底收到通航专项资金补贴1641.75 万元，而2018 年该项补贴2370.96万元于10 月底收到，因此确认在四季度；2）四季度公司收到空中客车直升机公司一次性赔偿。

    关注要点

    国际油价回升，海上石油勘探市场或回暖，预计航空运输业务将有所受益。2018 年布油均价约72 美元，较2017 年均价提升约30%，其中四季度布油均价同比涨幅近11%，我们预计油价回升带动海上石油勘探市场需求回暖，预计公司航空运输业务有所受益。

    机场搬迁项目补偿预计增厚公司未来盈利。公司此前公告与控股股东中海直一起，将获得深圳市南山区土地整备局、深圳市南山区南头街道办事处关于南头直升机场搬迁项目的补偿金额合计约6 亿元人民币（最终全部补偿金额以正式协议为准），预计将增厚公司未来盈利。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019 年26.2 倍P/E。考虑非经常性损益超预期，我们上调2018 年盈利预测45%至1.5 亿元，维持2019 年盈利预测1.4 亿元不变。首次引入2020 盈利预测1.64 亿元，维持目标价人民币5.75 元和中性评级。目标价对应2019 年25 倍P/E，1.1 倍P/B，对比当前股价有5%的下行空间。

    风险

    海上石油市场需求不及预期；人民币兑美元大幅贬值；相关政府补贴取消。