投资要点

    　　事件：中信海直2017 年第一季度实现营业收入2.63 亿元，同比增加5.39%；实现归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元，同比减少23.17%；基本每股收益0.0231 元，同比下降23%。

    　　点评

    　　 一季度国际油价上浮，公司营业收入小幅上升。2016 年国际原油价格持续低迷，对公司主营业绩造成了很大的不利影响。2017 年第一季度国际原油市场回暖，国际油价大幅回升，加之公司维修业务增长稳定，使得公司营业收入小幅上升，达到2.63 亿元，同比增加5.39%。

    　　 营业总成本上升，营业利润下降。2017 年第一季度，公司营业总成本2.48亿元，同比上升10.70%。公司维修业务增长迅猛，受航材和低耗品消耗增加影响，公司营业成本同比增长10.21%至2.23 亿元；受人民币持续贬值影响，汇兑损失较大，公司财务费用同比增加26.79%；另外，公司管理费用同比增加8%。公司营业总成本上大幅上升，使得公司营业利润同比减少42.08%至0.14 亿元。

    　　 营业外收入大幅增长，是公司业绩的主要来源。受报告期确认安全奖励基金及个税手续费返还的影响，2017 年一季度公司的营业外收入为345.25万元，同比增加17153.25%，成为公司业绩的主要来源。

    　　 公司未来发展将受益于通航政策开放和河北雄安新区通用机场建设。2016年5 月国务院办公厅印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》，提出要充分发挥市场机制作用，加大改革创新力度，突出通用航空交通服务功能，大力培育通用航空市场，公司打通“运营+维修+培训”产业链，将是通航政策的放开的重要受益者；受国务院设立雄安新区规划影响，河北规划建立通用机场以服务雄安新区建设，将为公司带来新的发展机遇。

    　　 投资策略：中国通航政策进入拐点期，万亿产业盛宴即将开始。运营+维修+培训打通产业链，中信海直将是未来中国通用航空领域的集大成者，强大的央企背景和先发优势将支撑公司在5 年内领先于行业高速增长。展望未来，陆上通航业务、维修业务、培训业务将成为公司未来发展的“三架马车”，预计 2017 -2018 年 eps 分别为 0.16 、0.20 元，对应 PE 分别为 70 、56 倍，维持“增持”评级。

    　　 风险提示：国际油价波动、通航政策不及预期等