投资要点

    事件：

    近日，中信海直公告，拟以挂牌价格8457.3 万元转让中信通用航空有限责任公司，同时拟与深圳市迅泽丰投资有限公司（代表香港迅泽）合资设立中信海直通用航空有限责任公司，注册资本5000万元，中信海直和迅泽股权比例保持不变。

    点评：

    此次公司重组，预计将剥离盈利不佳的非直升机托管业务 老公司与新公司，业务基本相同，股东没有变化，架构重组原因何在？我们认为，此次重组可能为了剥离盈利不佳的非直升机托管业务。

    根据公司公告资料，老公司经营范围包括：许可经营项目为国内航空摄影、空中广告、海洋监测、渔业飞行、气象探测、科学实验、空中巡查；飞机播种、空中施肥、空中喷洒植物生长调节剂、空中除草、防治农林业病虫害、草原灭鼠、防治卫生害虫、航空护林、空中拍照；国内陆上石油服务、海上石油服务（限华北、东北地区）、直升机引航作业（限华北、东北地区）、直升机外挂载重、医疗救护、空中游览、公务飞行；一般经营项目为货物进出口、代理进出口、技术进出口。

    新公司经营范围包括：甲类：陆上石油飞行、直升机外载荷飞行、医疗救护、航空探矿、空中游览、直升机引航作业、通用航空包机飞行、航空器代管业务；乙类：航空摄影、空中广告、海洋监测、渔业飞行、气象探测、科学实验、城市消防、空中巡查；丙类：防治农林业病虫害、防治卫生害虫、航空护林、空中拍照。自营进出口及代理进出口业务。从经营范围的变动来看，公务飞行已经不在其列。

    目前中信通航运营18架航空器，包括：海豚直升机，EC-135P2型直升机，A109E直升机，Z-11直升机、Z-9直升机、AS350B3、Ka32A、Falcon 900DX公务机、A-170 飞艇、A-60+飞艇等机型。我们对业务进行分项分析：

    直升机业务

    近几年中信通航直升机业务实现了快速增长，并进入了稳定期，飞行小时每年都在稳定的增长，飞行小时从09年的2100多小时增长到11年的3000多小时，直升机收入占公司总收入的70%，直升机业务历史年度均为盈利。