投资要点：

    A 股唯一。中信海直主营海上石油直升机飞行服务业务，是国内通用航空业唯一集航空、机场和维修基地三位一体也是最大的甲类通用航空上市企业。公司作为低空开放主题相关标的受到市场广泛关注。

    海洋尤其是深海石油飞行市场前景是公司主要看点。此领域是公司作业量最大、经济效益最好、竞争优势最明显的主营业务板块，其业务收入公司总收入近九成，利润贡献占比更高。海上油气开采前景远大，中短期业务体量主要来自近海，长期深海业务将是主要看点。公司作为海上油气开采产业链重要环节必将受益于较快需求增长。

    稳健增长是核心特征。其一：业务增速不同步于海上石油开发速度；

    其二：投产运力增长不具备爆发性。未来以大型机 EC225为主的投放计划将一定程度上改变这一态势；其三：业务增长伴随成本增加；其四：主力机型租机价格提价幅度相对温和；中海油核心大客户具有双刃剑影响。判断量价温和上升将是公司海油业务的基础趋势。公司人工成本标准已基本提升到位、航油价格回落、新增运力多集中于具备良好市场前景的大型机 EC225且其历史机型利润贡献开始发力等，预测公司毛利率将由 09 年历史低位 26.6％逐渐回升 2014 年 31.4％左右。其他低空通航业务体量有限，中长期空间倚赖于时间。

    “谨慎增持”评级，目标价 9.8 元。预测公司 2012－2014 年每股收益分别为 0.28、0.35 和 0.43 元，年均增速 17％；对应动态市盈率分别为 32X、25X和 21X，估值水平处于较高区间。公司整体定位于稳健增长的价值型品种，同时叠加海洋产业和低空开放政策主题