2010 年1-6 月，公司实现营业收入6.7 亿元，同比增加86.26％；实现营业利润3,894 万元，同比减少35.42％；实现归属于母公司的净利润3,297 万元，同比减少47.06％；基本每股收益0.06 元。

    主营产品营业收入增加，盈利能力下降。公司主营业务包括油品业务和液化气业务。受益于国内经济好转，油、气需求回升，公司产品量价齐升，2010 年上半年，公司油品业务和液化气业务分别实现营业收入4.2 亿元和2.4 亿元，同比增加126.75％和58.31％。然而由于营业成本上升较快，市场竞争激烈，产品价差大幅下降，盈利空间减小，2010 年上半年，公司油品业务和液化气业务毛利率分别为7.83％和9.53％，同比减少3.2 个百分点和9.5 个百分点。

    参股企业喜忧参半，投资收益仍是公司主要利润来源。2010年上半年，公司实现投资收益2135 万元，占比营业利润54.83％，虽同比减少30.15 个百分点，但仍是公司主要利润来源。报告期内公司持有深南电18.61％股权，因深南电严重亏损，致使公司实现深南电投资收益-4747 万元，同比下降471.83％。另外，公司持有妈湾电力6.42％股权，上半年收到现金分红6099 万元，同比增加120.93％。

    仓储业务将成新的利润增长点。2009 年12 月31 日，公司以3200 万美元（2.18 亿元人民币）收购广聚亿升70％股权。广聚亿升拥有11.6 万方的总库容、3.5 万吨级石化类专用码头及5,000 吨级的泊位，是深圳地区最大的液体化工保税仓。2010 年上半年，公司仓储业务实现营业收入1282 万元，毛利率为40.23％，基本符合我们此前预期。随着宏观经济的复苏，仓储业务的周转率增加，仓储业务将成为公司另一重要的利润来源。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.22元、0.17元、0.20元，对应动态市盈率为29倍、38倍、32倍，估值水平较高，我们认为公司目前难以看到明显的成长性，维持“中性”评级。

    风险提示。（1）投资收益大幅减少的风险；（2）原料价格大幅波动风险；（3）液化气市场恶性竞争风险。