业绩总结：2022Q3公司实现营业收入46.1亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润为1.4 亿元，同比增加33.9%。前三季度累计实现营业收入128.9 亿元，同比上升10.2%，实现归母净利润为14.2 亿元，同比增加1.2%。期内公司毛利率为26.5%，同比下降了3.1pp，净利率为11.0%，同比下降1.0pp，利润率下滑主要由于高毛利项目结算比例的降低。期末合同负债115.3亿元，较年中增加10.8%，可结转资源充足。

    　　地产销售有望修复，逆势加大投资力度。2022 前三季度公司累计销售面积5.0万平方米，同比下降24%，销售金额15.7 亿元，同比下降52%。公司主要在售楼盘21 个，未结算面积 99.7 万平方米；主要在建项目12 个，计容建筑面积148.7 万平方米。公司销售受推盘节奏影响，重点项目天健悦湾府计划10 月底入市，全年销售有望修复。三季度公司竞得位于成都、深圳、苏州等三宗地块，合计建筑面积61 万平，克尔瑞数据显示，公司前三季度累计拿地金额65 亿元，新增货值177 亿元，位于行业第40 位，呈现逆势提升。

    　　城建业务产值进一步提高，城市服务业务稳步推进。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目，期末在建项目269 项，合同造价582 亿元，同比增长54.7%，Q3新签订单106 亿元，比上年同期增长119%。期内公司承接养护道路1854 条，桥梁926 座，里程2223公里；设施维护道路4466 条，里程3360 公里；隧道管养单洞50 个，总长56.1 公里。棚户区改造服务方面，推进罗湖“二线插花地”、碧海花园、南岭村等3 个项目；物业服务方面，司新增物业管理项目70 个项目，面积320 万平方米，业务覆盖全国29 个城市。

    　　现金充足财务稳健，融资渠道通畅。公司期末货币资金88.9 亿元，较中期增加20.3%，现金短债比为0.8，剔除预收款后的资产负债率与净负债率分别为75.6%和81.1%。三季度公司成功发行15亿元超短期融资券和4.7 亿元债权融资计划，融资渠道通畅。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增速为10.8%，考虑到公司业绩稳健且投资力度逆势提升，给予公司2023 年业绩5倍PE，目标价为6.45 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业绩结算不及预期、政策调控风险等。