营收维持增长，利润实现微增。

    1）2022 年1-3Q，公司实现营业收入128.9 亿元，较2021 年同期增长了10.2%；实现净利润14.1 亿元，较2021 年同期增长了1.0%；实现归母净利润14.2 亿元，较2021 年同期增长了1.2%；稀释每股收益为0.74 元，较2021年同期增长了1.4%。

    2）2022 年1-3Q，公司毛利率为26.5%，较2021 年同期下降了3.1 个百分点；公司净利率为11.0%，较2021 年同期下降了1.0 个百分点。2022 年1-3Q，公司三项费用占收入比为5.3%，较2021 年同期增加了0.7 个百分点。

    负债率维稳，经营现金流转负。截至2022 年3Q底，公司资产负债率为79.8%，较2021 年同期增加了0.1 个百分点；持有货币资金为88.9 亿元，较2021年同期下降了5.3%；一年内到期的长期负债为35.9 亿元，较2021 年同期增加了8.4%。2022 年1-3Q，公司经营活动现金流净额为-37.3 亿元，较2021年同期下降了308.3%，主要因为本期地产项目投资增加。

    多项业务稳中有进。

    1）截至2022 年三季度报告期末，城市建设业务产值进一步提高。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目，截至2022 年3Q 底，公司在建项目269 项，合同造价582.03 亿元，比上年同期增长54.7%。

    2）综合开发业务方面，截至2022 年三季度报告期末，公司主要在售楼盘21个，累计结算面积133.14 万平方米、未结算面积99.71 万平方米；主要在建项目12 个，计容建筑面积总额148.72 万平方米。城市服务方面，2022 年三季度报告期内，公司继续加大棚户区改造服务在深圳各区域内市场拓展力度，持续推进各重点项目进度；物业服务新增物业管理项目70 个项目，面积319.88 万平方米，业务覆盖全国29 个城市。

    维持“优于大市”评级。我们认为公司仍属于当前市场较好成长标的。当前处于地产行业景气度底部，下半年重点关注公司能否实现土储有序扩张以及深圳区域销售力度。预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.23 元、1.43 元。

    给予公司2022 年7-8 倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股8.61-9.84 元，首次给予“优于大市”评级。

    风险提示。房地产销售和价格下跌风险；公司多元化业务拓展不顺风险等。