深圳城市综合运营商,国资控股体制持续优化
公司扎根深圳,致力于为重大基础设施建设、民生工程和公共服务提供一揽子解决方案。公司作为深圳特区建工集团旗下核心企业,城市建设业务未来将充分受益深圳持续的基建项目落地;同时住宅开发业务预计下游需求稳定,旧改项目有望带动长期规模增长。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为23.4、29.6、36.5亿元,EPS 分别为1.25、1.59、1.95 元,当前股价对应P/E 估值分别为4.7、3.7、3.0 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
深耕大湾区销售增长,旧改助力长期发展
面对下行的市场,受益于核心城市的持续深耕,公司在大湾区及外省主要布局城市均保持了较强的销售韧性。公司在2021 年实现销售金额159 亿元,同比增长121%。投资端公司逆周期拿地积极,2021 年下半年以来新增深圳、长沙、成都、苏州四地五个新项目,公司在手货值可保障未来三年销售。2021 年5 月公司中标南岭村旧改项目前期土地整备,未来有望撬动超千亿货值,保障公司长期发展。
深圳城建先锋,背靠特区建工前景广阔
《深圳市现代建筑业高质量发展“十四五”规划》规划提出到2025 年,深圳市建筑业增加值要达到1400 亿,约占GDP 的3.5%,建筑业总产值达到7000 亿元。
公司作为特区建工核心子公司,将持续获益于深圳市大型建筑项目落地。截至2021 年末,公司新增多项PPP、EPC、代建、总承包等各类工程,在建项目219项,合同造价448.54 亿元,比上年同期增长34.7%。
营收利润稳中有进,债务结构持续优化
公司2021 年实现营业总收入232.7 亿元,同比增加35.9%;同期实现归母净利润19.3 亿元,同比增加30.1%。公司近5 年的营收和利润均保持增长态势,净利率水平保持相对稳定。公司“三道红线”指标仅一道触线,未来预计全部达标。
风险提示:行业恢复不及预期,公司销售不及预期,结算毛利率下行风险。