事项：

    　　公司公布一季报，2022 年一季度实现营收38.6 亿，同比下滑6.65%，归母净利润9.1 亿，同比下滑1.6%。

    　　平安观点：

    业绩同比略降，全年增长仍可期。受地产业务结转放缓等影响，期内公司营收、利润同比小幅下滑。受益高毛利的天健天骄北卢项目结转，期内毛利率同比提升2.3pct 至44.9%。期末预收账款及合同负债总和同比增长30%至97.9 亿，后续随着重点项目陆续结转，叠加城市建设与服务板块稳步发展，全年业绩增长仍可期。

    地产未结资源充足，城市建设平稳发展。受疫情反复、楼市低迷及推盘节奏影响，期内公司房地产业务实现销售金额、销售面积分别为7.9 亿元、2.5 万平，较上年同期（65. 6 亿元、9.7 万方）有所下滑。期末主要在售楼盘20 个，累计结算面积126.7 万平、未结算面积106.2 万平，未结资源仍然充足。期内城市建设业务平稳发展，期内在建项目226 项，合同金额461.4 亿元，同比增长42.3%。城市服务方面，罗湖“二线插花地”棚户区改造项目各项工作平稳推进；碧海花园棚户区改造项目房屋拆除已完成，正在跟进专项规划的审批工作；南岭村土地整备利益统筹项目正在加速开展房屋信息申报登记与核查等各项工作，目前已完成房屋信息申报登记率99.07%。

    短期偿债无忧，净负债率持续降低。期末公司在手现金117.7 亿元，为一年内到期长短期负债总和的184.4%，短期偿债压力无忧；期末剔除预收款后的资产负债率与净负债率分别为74.5%、48.6%，分别同比增2.1pct、降4.4pct，净负债率持续降低。

    　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为1.26 元、1.45 元、1.63 元，当前股价对应PE 分别为4.8 倍、4.2 倍和3.7 倍。公司坚持“以城市建设与城市服务为主体，以投资及新型业务为两翼”的发展战略，以“做强规模、做优利润、做大市值”三件大事为总纲，着力抓重点、补短板、强基础、塑品牌，推动公司转型升级，2022 年计划完成年度投资总额不低于62.31 亿元。短期随着重点项目的推售和结转，预计公司业绩有望延续增长，中期作为深圳建工资源整合平台，未来业务模式有望转型升级，激励制度亦不断完善，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）当前地产行业基本面承压，若后续行业需求释放低于预期，房企普遍以价换量，或带来公司资产减值风险；2）若后续地产资金端政策未见明显改善，公司或面临资金压力风险；3）建筑施工领域行业壁垒低，竞争激烈，原材料价格上涨，劳动力供给紧缺，人工成本快速上升，给企业形成较大压力；4）公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。