事项：

    公司公布2021 年中报，上半年实现营收77.6 亿，同比增长6.9%，归母净利润13.0 亿，同比增长4.3%。对应EPS 为0.68 元，符合市场预期。

    平安观点：

    未结资源丰富，全年增长可期。受高毛利率的深圳天健天骄结转影响，期内公司实现净利润13 亿，达2020 年全年的87.5%，但由于上年高基数，同比仅增长4.3%。分业务板块来看，上半年城市建设板块营业收入40.2亿元，同比增长8.0%；综合开发板块销售收入40.7 亿元，同比增长0.4%；城市服务板块营业收入5.5 亿元，同比增长31.9%。考虑期末预收账款及合同负债总和较期初增长97.3%至98.6 亿，后续随着重点项目陆续结转，叠加城市建设板块稳步发展，全年业绩增长可期。

    地产销售大幅增长，城市服务发展平稳。报告期内公司在售项目达18 个，受深圳前海悦桂府、广州东玥台、苏州山棠春晓、广州天玺、东莞阅江来等高货值项目开盘影响，上半年实现认购金额94.9 亿，较上年同期（10亿）大幅增长。随着天健天骄尾盘等项目逐步入市，预计下半年销售额有望进一步攀升。期内公司成功竞得长沙038 号地块，中标南岭村土地整备利益统筹项目前期服务项目，城市更新业务拓展再添新模式。

    持续拓宽融资渠道，短期偿债无忧。期内公司拓宽融资渠道，融资成本持续降低，2021 年综合授信额度1,585 亿元，同比增加17%，报告期内新增超短贷38 亿元额度，滚动发行超短融12 亿元。期末在手现金92.5 亿，为一年内到期负债的151%，短期偿债压力较小。

    投资建议：维持原有盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为0.92 元、1.01 元、1.11 元，当前股价对应PE 分别为5.6 倍、5.1 倍和4.7 倍。公司在“十四五”发展战略规划中提出牢牢把握“城市建设与服务”核心功能，立足深圳、服务湾区、做大市值。短期随着重点项目的推售和结转，预计公司业绩有望延续增长，中期作为深圳建工资源整合平台，未来业务模式有望转型升级，激励制度亦不断完善，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）受疫情冲击，若后续行业需求释放低于预期，房企普遍以价换量，或带来公司资产减值风险；2）若后续行业金融监管超预期，公司或面临资金压力风险；3）建筑施工领域行业壁垒低，竞争激烈，原材料价格上涨，劳动力供给紧缺，人工成本快速上升，给企业形成较大压力；4）公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。