事项：

    　　公司公布一季报，2021年一季度实现营收41.4亿，同比下滑4.0%，归母净利润9.2亿，同比下滑6.0%。对应EPS为0.49元。

    　　平安观点：

    高基数下业绩同比略降，全年增长仍可期。受高毛利率的深圳天健天骄结转影响，期内实现净利润9.2 亿，但由于上年高基数，净利润同比仍下滑6.0%。期末预收账款及合同负债总和较期初增长51%至75.5 亿，后续随着重点项目陆续结转，叠加城市建设板块稳步发展，全年业绩增长仍可期。

    房地产销售大幅增长，城市建设服务平稳发展。期内综合开发业务主要在建项目12 个，计容建面151.5 万平；主要在售项目16 个，总建面229.4万平；受深圳天健悦桂府开盘影响，期内实现销售金额、销售面积分别为65.6 亿元、9.7 万平，较上年同期（4.2 亿元、0.97 万平）大幅增长。期内城市建设业务平稳发展，期末在建项目168 项，涉及合同造价324.2 亿。

    债务明显改善，短期偿债无忧。期末公司在手现金97.0 亿元，为一年内到期长短期负债总和的138%，短期偿债压力无忧；期末剔除预收款后的资产负债率与净负债率分别为72.3%、53.0%，较期初下滑2.6pct、18.3pct。

    投资建议：维持原有盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为0.92 元、1.01 元、1.11 元，当前股价对应PE 分别为6.6 倍、6.0 倍和5.5 倍。公司在“十四五”发展战略规划中提出牢牢把握“城市建设与服务”核心功能，立足深圳、服务湾区，坚定不移地继续推动“做强规模、做优利润、做大市值”。

    　　短期随着重点项目的推售和结转，预计公司业绩有望延续增长，中期作为深圳建工资源整合平台，未来业务模式有望转型升级，激励制度亦不断完善，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）受疫情冲击，若后续行业需求释放低于预期，房企普遍以价换量，或带来公司资产减值风险；2）若后续行业金融监管超预期，公司或面临资金压力风险；3）建筑施工领域行业壁垒低，竞争激烈，原材料价格上涨，劳动力供给紧缺，人工成本快速上升，给企业形成较大压力；4）公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。