事件。公司公布2018 年年报。报告期内，公司实现营业收入102.09 亿元，同比增加51.26%；归属于上市公司股东的净利润7.82 亿元，同比增加29.91%；实现全面摊薄每股收益0.54 元。公司2018 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税）并以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。

    2018 年，受房产和建工等业务增长推动，公司营收增加51.26%；同期房产结转毛利率较低使得归母净利润增幅缩小至29.91%。根据公司2018 年年报披露：2018 年，公司城市建设业务实现营业收入67.34 亿元（合并抵销前），占营业收入的比重为54%，同比增长 44.03%；综合开发业务实现销售收入43.76 亿元，占营业收入的比重为35.09%，同比增长 92.86%；城市服务业实现营业收入13.6 亿元（合并抵销前），占营业收入的比重为 10.9%，同比下降 11.5%。其中，城市建设业务方面，2018 年，公司新增承接 PPP、EPC、代建、总承包等各类工程40 余项，合同金额达91 亿元，在建项目67 项，合同造价185.82 亿元，比上年同期增长29.76%。综合开发业务方面，2018年，公司实现认购金额59.5 亿元、签约金额57.8 亿元、回款金额52.8 亿元。 截止报告期末公司在售未结转、在建及储备项目计容总建筑面积累计超过368 万平。

    根据公司2018 年年报披露：2019 年，公司将继续围绕城市建设、综合开发、城市服务三大主业，预计收入及利润指标较上年均有增长，年度预算投资总额为941932 万元。

    投资建议。国企改革标的，维持“优于大市”评级。公司是深圳国资委控股下的，主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。公司拥有市政公用工程总承包特级资质。公司的房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。公司通过收购粤通公司延伸市政产业链，借助达实智能提升智慧城市建设能力，定增引入多家创投企业。目前，深圳国资委直接和通过深圳市远致投资有限公司合计控制上市公司39.57%股权，公司有望受益深圳国资改革。我们预计公司2019、2020 年全面摊薄EPS 分别是0.64 和0.80 元， 对应RNAV 是15.88 元。考虑到公司有望受益深圳国资改革，我们给予公司2019 年13-16 倍的动态PE 估值，对应的合理价值区间为8.32-10.24 元，维持公司“优于大市”的评级。

    风险提示：公司面临加息和政策调控，以及国资改革进展不顺的风险。