事件:
2024 年4 月7 日，深圳机场发布2023 年报：
业务方面，2023 公司完成航班起降39.31 万架次/yoy+66.77%，旅客吞吐量5273.49 万人次/yoy+ 144.56%，货邮吞吐量160 万吨/yoy+6.20%，分别达到2019 年水平的106.19%、99.63%、124.73%。
其中，4Q2023 公司完成航班起降10.57 万架次/yoy+86.75%，旅客吞吐量1457.70 万人次/yoy+ 171.60%，货邮吞吐量44.89 万吨/yoy+18.63%，分别较2019 年同期增长10.56%、7.30%、25.29%。
财务方面，公司2023 年实现营业收入41.65 亿元/yoy+55.91%（调整后，下同），较2019 年增长9.41%；归母净利润3.97 亿元，上年为-11.24亿元，较2019 年下降1.97亿元；扣非归母净利润-1.56 亿元，上年为-12.60亿元，2019 年为6.20 亿元；非经常性损益为5.53 亿元，较上年增长4.17亿元，主要为确认深江铁路（福永段）搬迁补偿款5.56 亿元，其中归属于公司的补偿金4.58 亿元。
其中4Q2023 实现营业收入11.23 亿元/yoy+80.01%，较2019 年同期增长12.64%；归母净利润2.33 亿元，上年同期为-2.53 亿元，较2019 年同期增加1.19 亿元；扣非归母净利润-0.19 亿元，上年同期为-3.41 亿元，2019 年同期为0.80 亿元。
投资要点:
民航需求持续恢复，公司营收同比大幅增长
受益于机场业务量持续恢复，2023 年公司营收同比增长14.94 亿元至41.65 亿元，已超过2019 年同期体量，其中4Q2023 营业收入同比增长4.99 亿元至11.23 亿元，环比增长2.57%，较2019 年同期增长9.41%。
分拆来看，2023 年公司航空主业业务实现营业收入30.37 亿元/yoy+72.42%，航空物流业务实现营业收入3.15 亿元/yoy+22.58%，航空增值服务收入实现营业收入4.35 亿元/yoy+63.62%，航空广告收入实现3.78 亿元/yoy-2.39%。
成本同比小幅上升，资产处置贡献正向收益
伴随公司业务量快速恢复，2023 年公司营业成本同比增长1.07 亿元至37.18 亿元/yoy+2.97%，其中4Q2023 营业成本同比增长1.57 亿元至9.98 亿元/yoy+18.65%，环比增加0.30 亿元，环比增幅为3.05%。此外，2023 年公司资产处置收益同比增加4.31 亿元，主要系公司完成深江铁路（福永段）建设项目拆迁房屋的移交工作，将房屋拆迁补偿款确认当期损益。整体来看，公司已重回增长正轨。
重视股东回报，提升分红比例
据公司2023 年报，公司拟派发现金股利2.05 亿元（含税），现金分红比例达51.70%。此外，公司公布2023 年-2025 年股东回报规划，即现金分红不低于当年实现的可分配利润的45%，较此前规划值（30%）明显提升。
深中通道通车在即，期待产能与流量变现能力双提升深圳机场三跑道工程和机场东枢纽建设仍在稳步推进，根据《深圳市综合交通“十四五规划”》，未来公司终端规划旅客吞吐量已经达到1 亿人次，较2019 年的旅客吞吐量仍有9 成增长空间。
非航业务方面，公司与深免集团设立的免税合资公司已于2023 年6月成立，其中公司、深免集团分别持股49%、51%。2023 年11 月21 日，深圳机场免税店完成升级并重新开始对外营业，升级后的免税经营面积超过2000 平方米，销售的免税商品品牌数量高达276个。伴随客流的持续回暖，卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现，公司非航业务未来成长潜力值得期待。
此外，2024 年1 月11 日公司与梅迪派勒签署深圳机场广告媒体经营合同，经营期限为2024 年2 月1 日至2030 年1 月31 日，首年广告经营费总额约4.02 亿元。伴随着机场客流的持续增长，未来广告盈利潜力有望得到进一步释放。
盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年营收分别为47.14 亿元、52.18 亿元、57.29 亿元，归母净利润分别为4.51 亿元、7.23 亿元、8.65 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为31 倍、19 倍、16 倍。深圳机场客流中长期成长空间或已经打开，伴随客流持续增长，卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现，公司未来成长潜力值得期待，维持“买入”评级。
风险提示宏观经济不及预期，重大政策变动，基建进度不及预期，机场终端旅客吞吐量的不确定性，航空安全事故等。