事件：公司发布2023 年报。公司2023 年实现营业收入为41.6 亿元，同比增长55.9%（调整后）；实现归母净利润4.0 亿元，同比增长135%（调整后）；实现扣非净亏损1.6 亿元，较上年同期亏损（12.6 亿元）大幅减亏（公司完成深江铁路项目房屋征收补偿工作后接收5.56 亿元补偿款）。公司拟派发股息0.1元/股（含税），现金分红率约52%。

    　　航空需求持续回暖，业务量快速恢复。公司2023 年飞机起降架次约39.3 万架次，较2022 年同期增长67%，较2019 年同期增长6.2%，创历史新高；旅客吞吐量约5,274 万人次，较2022 年同期增长145%，恢复到2019 年同期的99.6%。其中国内旅客吞吐量较2022 年同期增长135%，较2019 年同期增长6.9%；地区、国际旅客吞吐量分别恢复到2019 年同期的41%、51%。随着航空市场的持续回暖，公司业务量快速恢复，2023 年航空主业营业收入30.4 亿元，同比增长72.4%，较2019 年同期减少3.5%。

    　　卫星厅边际效益逐步释放，航空主业大幅减亏。公司2023 年营业成本同比上涨3.0%，主要是由于业务量的逐渐恢复，卫星厅边际效益正在逐步释放，对利润的负向影响逐步降低；综合收入和成本端的影响，2023 年公司航空主业营业利润为-2.8 亿元，较上年同期（-14.6 亿元）大幅减亏。

    　　航空增值服务业务（候机楼租赁）营业利润创新高。公司聚焦旅客，优化品质，提高旅客出行体验，另外叠加候机楼商业餐饮的优秀运营，公司2023 年航空增值服务业务实现营业收入4.3 亿元，同比增长64%，实现营业利润2.7 亿元，创历史新高。此外，公司与深免成立合资公司共同经营机场免税业务，以股权为纽带加强了机场与免税运营商的业务协同，共同做大免税蛋糕，实现双方合作共赢。

    　　虽然保底租金和提成比例有所降低，但扣点率下降有望传导至终端商品价格下降，提高机场免税店业务整体销售额。

    　　航空广告业务营业利润同比下降。公司2023 年广告业务实现营业利润3.75亿元，同比下降2.3%，主要原因是2023 年广告市场整体低迷以及广告经营权调整带来的短期负面影响。

    　　产能持续扩张，打开未来成长空间。未来深圳机场将建成“三个航站区、三条跑道、一个卫星厅”的全新布局，打造成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体高效便捷的国际性综合交通枢纽。其中，第三跑道预计2026 年初投产。

    　　投资建议：航空客运需求回暖，公司航空主业大幅减亏；候机楼租赁业务营业利润创新高，未来有望继续贡献业绩增量；公司第三跑道预计2026 年初投产，打开未来成长空间。我们维持公司24-25 年归母净利润预测分别为4.6 亿元、7.7亿元，新增26 年归母净利润预测6.5 亿元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行影响航空需求下行；机场免税业务发展低于预期；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢