事件：公司发布2023半年报。公司2023Q1-3实现营业总收入30.42亿元，同比+48.57%；实现归母净利润1.64 亿元，同比+118.43%；扣非后归母净利润-1.38 亿元。其中，公司2023Q3 单季度实现营业总收入10.95亿元，同比+50.61%；实现归母净利润2.19 亿元，同比+181.35%；扣非后归母净利润-0.20 亿元。

    　　营收大幅增长，旅客吞吐量同比增速亮眼。23 年Q1-3，公司营业收入同比大幅增长，主要得益于民航行业持续复苏，公司旅客吞吐量同比增长135.6%，航班起降架次同比增长60.5%。

    　　核心业务指标基本恢复或赶超19 年同期水平。23Q1-3，公司旅客吞吐量为38.16 百万人次，同比+135.59%，较19 年同期恢复至96.98%；货邮吞吐量为1.15 百万吨，同比+2.04%，较19 年同期恢复至124.53%；飞机起降架次达28.74 万架次，同比+60.56%，较19 年同期恢复至104.66%。

    　　费率稳定下行，资产处置收益抬升盈利。2023Q1-Q3，公司综合毛利率为10.57%。费用端，公司2023 年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.30%/3.48%/8.74% ， 同比分别-0.05pct/-1.50pct/-2.78pct。综上，公司前三季度净利率为5.46%。此外，公司根据深江铁路房屋征收项目范围内资产处置进度，将已移交部分的资产确认损益，金额为2.09 亿元。

    　　23 年冬春航季深圳机场日均航班较2019 年增长20%。10 月29 日起深圳机场执行冬春航季航班计划，深圳机场航班容量进一步提升，日均航班量将首次超过1300 架次，较2019 年同期增长近20%。新航季，深圳机场每周计划航班量将超过9100 架次，其中每周客运航班将超过8200架次，货运航班将超过950 架次，国内外客货运通航点将超过170 个。

    　　投资建议：2023 年公司经营业绩修复，预计随着23 年冬春航季公司的航班数量继续修复，带动盈利。我们将公司2023-2025 年归母净利润由1.26/4.00/6.22 亿元调整为3.00/4.31/6.28 亿元，以最新收盘价计算PE 为45.6/31.7/21.7 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。