3Q23 扣非后业绩略低于市场预期

    　　公司公布3Q23 业绩：前三季度收入30.42 亿元，同比增长48.6%；归母净利润为1.64 亿元，而去年同期为亏损8.90 亿元。3Q23 收入10.95 亿元，同比增长50.6%，环比增长5.2%；归母净利润为2.19 亿元，而3Q22、2Q23 分别为-2.69 亿元，0.53 亿元；扣非后归母净利润-0.20 亿元，而3Q22、2Q23 分别为-2.77 亿元，0.18 亿元，3Q23 非经常性收益主要来自深江铁路房屋征收项目范围内资产处置收益2.09 亿元。我们认为3Q23 扣非后业绩略低于市场预期，主要由于营业成本略超预期。

    　　3Q23 收入增速略低于业务量恢复进度。公司3Q23 旅客吞吐量同比增长103%，环比增长7%，相当于2019 同期的102%（其中国内、国际线分别约恢复至108%、54%）。收入增速低于旅客量增速，我们认为或由于起降架次增速相对较低，及部分非航业务收入相对刚性。

    　　成本环比增速略超预期；投资收益逐步改善。3Q23 公司营业成本9.68 亿元，同比增长3.5%（vs 1Q23、2Q23 同比分别下滑2%、7%），环比增长13.4%，略高于业务量环比增速。3Q23 投资收益0.29 亿元，而去年同期为-0.09 亿元、2Q23 为0.18 亿元，我们认为或部分来自双流机场等联营公司业绩改善。

    　　发展趋势

    　　与DHL 签署华南航空快件枢纽项目合作合同。根据公司公告，公司将与DHL签署《DHL 华南航空快件枢纽项目合作合同》，将深圳机场东区国际转运一号货站（预计计租面积共计3.2 万平米）租赁给DHL，租赁期限为12 年（根据公司公告，公司预计自2024 年1 月1 日开始执行），合同期内租金总额49,946 万元（年均约4,162 万元）。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司逐步移交深江铁路房屋征收项目范围内资产录得一次性资产处置收益，我们上调公司2023 年盈利预测至4.12 亿元（原值0.23 亿元）；我们下调公司2024 年盈利预测14%至4.34 亿元，主要是下调了旅客量增速假设。当前股价对应公司2024 年31.2 倍P/E。维持中性评级和目标价7.0 元不变，对应2024 年33 倍目标P/E（原值28 倍，主要考虑市场对于出行板块标的情绪有所回暖），较当前股价有6%的上行空间。建议持续关注公司产能利用率提升情况，以及免税业务发展情况。

    　　风险

    　　上行风险：客流恢复速度超预期、免税业务销售额超预期；下行风险：国际线放开进程低于预期、免税业务发展不及预期。