事件：公司发 布2023 半年报。公司2023H1 实现营业总收入19.47 亿元，同比+47.45%；实现归母净利润-0.55 亿元，同比+91.12%；扣非后归母净利润-1.18 亿元，同比+81.65%。其中，公司2023Q2 实现营业总收入10.4 亿元，同比+54.63%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+116.40%；扣非后归母净利润0.18 亿元，同比+105.23%。

    　　民航业持续复苏，旅客吞吐量恢复至19 年同期94.3%。得益于宏观经济改善，推动民航业持续复苏，23 年上半年，公司完成航班起降18.7 万架次，同比增长68.5%，排名全国第三，恢复至2019 年同期的103.4%；旅客吞吐量2,436.4 万人次，同比增长159.4%，排名全国第二，恢复至2019 年同期的94.3%，货邮吞吐量74.1 万吨，稳居全国第三。

    　　航空主业领跑增长，下半年发展有望持续优化。23H1，公司航空主业业务实现营业收入14.19 万元，占营业收入总额的72.86%，同比上升62.62%。航空增值服务业务(候机楼租赁业务) /物流业务/ 广告业务则分别实现营业收入2.01/1.47/1.80 亿元，同比分别+32.53%/+27.16%/-0.33%。公司充分把握行业恢复发展节奏，在政策优化调整后快速反应，抢占航空市场发展先机，航空主业增速领跑。下半年，公司将加快恢复拓展新兴市场城市航线，国际及地区客运航线力争达到30 条，开通3个以上国内新航点，全年航班正常率和始发航班正常率保持85%以上。

    　　盈利能力修复，费率稳定下行。公司2023H1 综合毛利率为10.01%，同比+48.93pct。费用端，公司2023H1 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.31%/3.70%/9.04%，同比分别+0.01pct/-1.30pct/-2.77pct。综上，公司2023H1 净利率为-2.73%，同比+43.75pct。

    　　投资建议：公司业务快速恢复，深耕客运市场，在恢复发展中勇立潮头。

    　　我们将公司2023-2025 年归母净利润从1.7/4.3/6.3 亿元调整为1.26/4.00/6.22 亿元，以最新收盘价计算PE 为110.8/34.8/22.4 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。