事件：公司发布2023 年中报。公司2023 年上半年实现营业收入为19.5 亿元，同比增长47.4%；归母净亏损为0.55 亿元，较上年同期亏损（6.2 亿元）收窄5.7 亿元；扣非净亏损为1.2 亿元，较上年同期亏损（6.4 亿元）收窄5.2 亿元。

    其中Q2 实现营业收入为10.4 亿元，环比增长14.7%；归母净利润为0.53 亿元，环比Q1（亏损1.1 亿元）扭亏为盈；扣非净利润为0.18 亿元，环比Q1（亏损1.4 亿元）扭亏为盈。

    航空需求持续回暖，业务量快速恢复。公司2023 年上半年飞机起降架次约18.7万架次，较2022 年同期增长68.5%，较2019 年同期增长3.5%；旅客吞吐量约2,436.4 万人次，较2022 年同期增长159%，恢复到2019 年同期的94.3%。

    其中国内旅客吞吐量较2022 年同期增长152%，较2019 年同期增长2.2%；地区、国际旅客吞吐量分别恢复到2019 年同期的32.0%、24.5%。随着航空市场的持续回暖，公司业务量快速恢复，2023 年上半年航空主业营业收入14.2 亿元，同比增长62.6%，较2019 年同期减少9.3%。

    卫星厅边际效益逐步释放，近两月实现单月扭亏。公司2023 年上半年营业成本同比下降4.5%，主要是由于业务量的逐渐恢复，卫星厅边际效益正在逐步释放，对利润的负向影响逐步降低；综合收入和成本端的影响，2023 年上半年公司航空主业营业利润为-3.8 亿元，较上年同期（-10.3 亿元）大幅减亏，此前公司公告近两月已实现单月份扭亏为盈。

    暑运航空需求高涨，旺季客流加速修复。2023 年7 月公司起降架次较2019年同期增长约8.6%，旅客吞吐量较2019 年同期增长约5.3%；8 月14 日~8 月20 日，公司旅客吞吐量恢复至2019 年同期119.1%。

    拟与深免成立合资公司，促进双方合作共赢。2023 年5 月25 日，公司公告拟与深免集团设立合资公司（深免集团将持股51%，公司将持股49%），共同经营深圳机场T3 航站楼进出境免税店和福永码头免税店；T3 航站楼进出境免税店经营主体由深免变更为该合资公司。公司与深免成立合资公司共同经营机场免税业务，以股权为纽带加强了机场与免税运营商的业务协同，共同做大免税蛋糕，实现双方合作共赢。虽然保底租金和提成比例有所降低，但扣点率下降有望传导至终端商品价格下降，提高机场免税店业务整体销售额。

    投资建议：随着航空客运需求持续回暖，公司业务量快速恢复，23 年Q2 扭亏为盈；卫星厅边际效益正在逐步释放，对利润的负向影响逐步降低；与深免成立合资公司，促进双方合作共赢，共同做大做强免税业务。我们维持公司23-25年净利润预测分别为0.71 亿元、4.6 亿元、7.7 亿元，维持公司“增持”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空需求下行；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢。