事件：深圳机场发布2022 年度报告。深圳机场2022 年报显示，公司主营收入26.71 亿元，同比下降19.19%；归母净利润-11.43 亿元，同比下降3217.98%；扣非净利润-12.6 亿元，同比下降1569.4%；其中2022 年第四季度，公司单季度主营收入6.24 亿元，同比下降33.95%；单季度归母净利润-2.53 亿元，同比下降444.08%；四季度扣非净利润-3.41 亿元，同比下降444.27%；负债率57.44%，投资收益753.83 万元，财务费用3.65 亿元，毛利率-35.18%。

    　　收入端航空主业下滑较大，广告业务保持稳定。航空主业业务：实现营业收入17.6 亿元，占营业收入总额的65.95%，同比下降22.25%；航空物流业务：实现营业收入2.57 亿元，占公司营业收入总额的9.61%，同比下降15.16%；航空增值服务业务（候机楼租赁业务）：实现营业收入2.66 亿元，占公司营业收入总额的9.95%，同比下降23.13%；航空广告业务：实现营业收入3.87 亿元，占公司营业收入总额的14.49%，同比下降1.18%。

    　　成本费用端，财务费用增长较大。公司2022 年财务费用由2021 年的1.26 亿元增长至3.65 亿元，主要原因为长期借款及租赁负债相关利息增加。销售费用及管理费用控制较好，同比分别下降-11.95%、-2.29%。

    　　运营数据逐步修复。2022 年深圳机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量、分别为23.6 万架次、2156.34 万人次、150.7 万吨，分别同比下降25.9%、40.7%、3.9%，分别恢复至2019 年度同期的64%、41%、117%。旅客吞吐量全国排名第3（客、货业务连续三年排名全国第3），航班起降架次全国排名第2。

    　　投资建议：随着国际客流量的逐步恢复、免税店铺招租顺利结束，我们认为公司商贸零售等非航性收入将得到释放。预计2023-2025 年归母净利润为1.7/4.3/6.3 亿元，以最新收盘价计算PE 为88.9/35.9/24.7。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：客流恢复不及预期；疫情修复不及预期；人民币汇率出现巨幅波动。