投资要点

    　　3 月30 日，深圳机场披露2022 年年报。公司2022 年实现营业收入26.7 亿元/-19%，归母净利润-11.4 亿元（21 年为-0.3 亿元）。其中22Q4 营业收入为6.2 亿元/-34%，归母净利润为-2.5 亿元（21Q4 为-0.5 亿元）。

    　　生产经营数据：22 年旅客吞吐量同比-41%

    　　22 年深圳机场客货运指标均位居全国第三位。深圳机场航班起降23.6 万架次，同比下降25.8%；旅客吞吐量达到2156 万人次，同比下降41%；货邮吞吐量达到150.7 万吨，同比下降3.9%。航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别恢复至2019 年同期的63.7%、40.7%、117.5%。

    　　收入端：航空主业下滑较大，广告业务表现稳定（1）航空主业业务：实现营业收入17.6 亿元/-22%，占营业收入的66%，实现营业利润-18.7 亿元。

    　　（2）航空物流业务：实现营业收入2.6 亿元/-15%，占营业收入的10%，实现营业利润-0.2 亿元。

    　　（3）航空增值服务业务（候机楼租赁业务）：实现营业收入2.7 亿元/-23%，占营业收入的10%，实现营业利润0.9 亿元。

    　　（4）航空广告业务：实现营业收入3.9 亿元/-1%，占营业收入的14%，实现营业利润3.8 亿元。

    　　成本费用端：21 年底卫星厅投产致短期成本端承压公司22 年营业成本36.1 亿元/+19%，主要因为21 年12 月卫星厅投产，22 年折摊成本、人工成本、运营成本同比大幅增加。其中，人工成本14.3 亿元，同比+1.5%；折旧摊销成本8.4 亿元，同比+78%；水电费近1.8 亿元，同比+9.2%。

    　　展望：2023 年国内客流恢复亮眼，中期看好国际航线突破23 年3 月下旬深圳机场航班量基本恢复至19 年，客流将持续恢复，公司业绩修复可期。中长期来看，深圳机场国际航线有望取得突破，国际客占比有望明显提升。

    　　投资建议

    　　公司受益于出行复苏，我们预计公司23-25 年归母净利润分别为-1.8、1.6、3.3 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　客流恢复不及预期，免税销售额不及预期。