事件：

    深圳机场发布2022 年年报：

    业务方面，公司2022 年完成航班起降23.57 万架次/yoy-25.83%，旅客吞吐量2156.34 万人次/yoy-40.69% ， 货邮吞吐量150.69 万吨/yoy-3.92%，分别达到2019 年同期水平的63.69%、40.74%、117.46% 。

    其中4Q2022 完成航班起降5.66 万架次/yoy-32.54%，旅客吞吐量536.7万人次/yoy-41.99%，货邮吞吐量37.84 万吨/yoy-8.69%，分别达到2019年同期水平的59.21%、39.51%、105.61%。

    财务方面，公司2022 年实现营业收入26.71 亿元/yoy-19.19%，达到2019年同期的70.17%；归母净利润-11.43 亿元，扣非归母净利润-12.60 亿元，较2021 年分别下降11.08 亿元、11.85 亿元，较2019 年分别下降17.36亿元、18.80 亿元。

    其中4Q2022 实现营业收入6.24 亿元/yoy-33.95%，达到2019 年同期的62.57%；归母净利润-2.53 亿元，扣非归母净利润-3.41 亿元，较2021年分别下降2.06 亿元、2.78 亿元，较2019 年分别下降3.67 亿元、4.20亿元。

    投资要点：

    2022 年疫情频发叠加年底感染高峰冲击，全年减收6.34 亿元在行业安全压力、疫情多地散发等多重因素影响下，2022 年中国民航业遭遇频繁冲击。其中4Q2022 由于本土病例的快速增长，深圳机场旅客吞吐量同比仅为2019 年同期约6 成水平，单季度营业收入同比下降3.21 亿元至6.24 亿元/yoy-33.95%。

    公司全年收入同比减少6.34 亿元至26.71 亿元/yoy-19.19%。其中航空主业收入同比减少5.04 亿元至17.62 亿元/yoy-22.25%，航空物流收入同比下降0.46 亿元至2.57 亿元/yoy-15.16%，航空广告收入同比下降0.05 亿元至3.87 亿元/yoy-1.18%。

    卫星厅投产拖累成本费用表现，亏损规模同比扩大成本方面，受卫星厅投产后相关的折旧摊销成本和运营成本上升等 因素影响，公司全年营业成本同比上升5.81 亿元至36.11 亿元/yoy+19.16%， 但4Q2022 同比下降0.3 亿元至8.41 亿元/yoy-3.44%。

    费用方面，受卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加等带动，公司全年财务费用同比增加2.39 亿元/yoy+189.76%。另外， 2022 年公司投资净收益同比下降0.49 亿元至0.08 亿元，主要受公司本年度确认对于双流机场投资亏损 1.36 亿元影响。

    国际线恢复持续提速，疫后修复进程已经开启深圳机场地处湾区之心，时刻容量已提升至60 架次/小时，三跑道工程和机场东枢纽正稳步推进，未来终端旅客吞吐量规划达1 亿人次，产能上限将进一步提升。自“乙类乙管”落地以来，国内线航班量快速恢复。2023 年夏秋新航季已经开启，伴随海外持续放宽对华防疫政策及国内外航司增班工作持续推进，国际线恢复节奏也在持续加快。

    据航班管家数据显示，3 月29 日深圳机场航班总量恢复至2019 年96.35%，其中国内航班量恢复到2019 年同期的104.36%，国际+地区航班量达到2019 年32.67%，恢复进度行业领先。疫情三年期间，卫星厅投产助力机场产能与流量变现潜力得到双重提升。伴随客流持续回暖，机场产能利用率正在持续爬坡，公司业绩有望实现持续修复。

    盈利预测和投资评级： 2022 年底防疫政策调整以来，行业基本面已经迎来拐点。我们上调对于公司业绩预测，预计公司2023-2025年营收分别为41.90 亿元、47.66 亿元、54.21 亿元，归母净利润分别为0.09 亿元、4.08 亿元、7.95 亿元，对应2024-2025 年PE 分别为36.48 倍、18.70 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期，重大卫生事件爆发，重大政策变动，基建进度不及预期，航空安全事故，若存在小数点误差，均以公司年报披露数值为准等。