1H22 业绩符合预告

    　　公司公布1H22 业绩：收入13.21 亿元，同比下降16.5%；实现归母净利润-6.20 亿元（vs 1H21 年为0.90 亿元），符合公司此前业绩预告；扣非后归母净利润为-6.43 亿元（vs 1H21 年为0.69 亿元）。2Q22 收入6.73 亿元，同比下降15.4%，环比增长3.9%；归母净利润-3.22 亿元（vs 2Q21 为0.40 亿元，1Q22 为-2.99 亿元）。

    　　1H22 收入同比下降16.5%，我们认为主要系广深地区疫情反复影响。公司1H22 实现旅客吞吐量939.2 万人次，同比下降49.8%，相当于1H19 的36.4%；完成起降11.1 万架次，同比下降29.5%，相当于1H19 的61.3%。公司收入降幅小于业务量降幅，我们认为主要是由于：1）航空物流业务表现相对较好，收入同比下降22.0%；2）候机楼租赁及广告业务表现较好，收入同比分别下降13.6%、增长0.9%（公司于2021 年年报起切换收入拆分口径，我们估计剔除该影响后候机楼租赁收入实际降幅更低）。

    　　卫星厅投产带来成本压力。1H22 公司营业成本同比增长4.63 亿元，主要是由于卫星厅投产带来的成本上行（其中折旧摊销同比增加2.41 亿元）。此外，公司1H22 财务费用同比增长0.98 亿元，主要是由于卫星厅专项债借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加；投资收益同比减少0.96 亿元，主要是由于上半年参股公司成都双流机场发生亏损。

    　　发展趋势

    　　关注免税业务动向。根据公司公告及官网中标公示，公司拟选定深免集团为T3 航站楼进境与出境免税店中标人；T3 出入境免税店合计面积共2,196平方米，此次招标租赁期限为5 年，租金采取“月保底租金、月营业额提成租金两者取高”模式，保底租金投标报价最高为3280 元/平/月（对应年化保底租金为0.86 亿元），进出境扣点报价最高分别为30%、24%。进境扣点较原合约（35%）略降，我们认为或主要受口岸免税管理办法限制。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022-2024 年盈利预测-7.45、0.76、5.57 亿元不变。当前股价对应2024 年25.1 倍市盈率。我们仍给予公司2024 年25.8 倍目标P/E，维持目标价7.0 元不变，较当前股价有2.8%的上行空间，维持中性评级。

    　　风险

    　　疫情反复、国际线放开进程低于预期、免税业务发展不及预期。