事件： 深圳机场发布2022 年半年度报告，2022 上半年公司实现营业收入13.21 亿元，同比2021 年下降16.49%，营业成本18.35 亿元，同比增长33.77%。公司2022H1 录得亏损，归母净利润为-6.2 亿元，接近预亏下限，与2021 年同期相比由盈转亏，扩大亏损7.1 亿元。

    上半年国内疫情散发，深圳机场航空主业承压。2022 上半年国内疫情反复，深圳机场所在广深地区持续出现聚集性疫情，公司完成航班11.11 万架次，同比下降29.48%，旅客吞吐量仅达到939 万人次，同比下降49.78%。上半年航空市场整体呈现低迷局面，公司实现航空主业业务营收为8.72 亿元，同比下降30.44%，营业亏损10.34 亿元。公司在航空增值服务业务（运输及候机楼租赁业务）以及航空广告业务上均实现盈利，营业利润分别达到6626 万元以及1.79 亿元。

    卫星厅启用后扩大成本费用，长期修复下有助于提升旅客吞吐量。深圳机场卫星厅与2021年12 月7 日投入运营，机场容量达到5200 万人次。在卫星厅初步投入使用并且航空市场整体低迷的环境下，机场整体产能利用率较低，公司相关运营成本出现较大增长，营业成本同比提高33.77%。同时卫星厅专项借款以及租赁负债增加公司利息支出，财务费用同比增长165.67%至1.56 亿元，在主营业务逐步恢复过程中，公司受扩容投产影响短期承压，但在长期来看，随着市场需求逐步修复以及机场产能利用率逐步提升，机场未来容量与服务能力得到提升，利润修复值得期待。

    投资分析意见：公司国内航线占比较高，下半年依然依赖于国内航空需求的恢复。长期来看，在新冠肺炎疫情结束后，深圳机场国际旅客具备高速增长空间，根据公司计划，在卫星厅的支持下，2025 年深圳机场国际旅客吞吐量有望达到1000 万人次，在提高主营业务盈利能力的同时能够助力免税业务发展，公司有望进一步提升销售提成率。考虑到2022年国内疫情散发严重，我们下调深圳机场2022E 归母净利润为-8.06 亿元（原预测为7.3亿元），新增2023E 以及2024E 归母净利润1.16 亿元以及4.39 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：油价大幅上涨；汇率波动较大；疫情恢复不及预期；突发航空安全事故