1H22 公司陷入较大亏损；等待疫情消退，新产能利用率爬升；维持“买入”

    　　深圳机场1H22 营业收入13.21 亿，同降16.5%，归母净亏损6.20 亿，符合业绩预告净亏损6.0-6.3 亿，1H21 为净利润0.90 亿；其中2Q22 深圳疫情形势边际好转，公司旅客吞吐量底部环比提升18.4%，但仍只为19 年同期40%（1Q22 为33%），公司2Q22 归母净亏损环比小幅扩大至3.22 亿，1Q22 为净亏损2.99 亿。卫星厅投产公司成本跳涨，短期等待疫情得到控制及防控政策放松，我们调低22 年公司流量，预测22E-24E 归母净利润为-7.69/0.97/4.31 亿（前值0.72/3.82/6.23 亿），基于自由现金流折现法，给予目标价9.40 元（WACC9.0%，永续增长率2.0%）。中长期由于卫星厅投产，公司进入新产能扩张周期，维持“买入”。

    　　疫情拖累公司多项业务，1H22 营收同降2.61 亿1H22 新冠疫情反复冲击航空需求，深圳机场旅客吞吐量939 万人次，同比下降49.8%，恢复至2019 年同期36%；飞机起降架次11.1 万架次，同比下降29.4%，恢复至2019 年同期61%；货邮吞吐量75 万吨，同降2.6%，业务量下降使得航空主业营收同降19.1%至8.72 亿。流量下滑对于增值和物流业务同样产生冲击，分别同降13.6%和22.0%，录得1.52 亿和1.16亿。广告业务较为稳定，同比小幅提升0.9%至1.80 亿。2Q22 环比来看，深圳机场旅客吞吐量509 万人次，环比1Q22 小幅提升18.4%，仍只为19年同期40%（1Q22 为33%），营业收入6.73 亿，环比提升3.9%。

    　　卫星厅投产同比拉升营业成本4.63 亿，公司1H22 录得较大亏损2021 年12 月卫星厅投产，使得公司1H22 营业成本同增4.63 亿至18.35亿，其中计提折旧5.30 亿，同增2.24 亿，录得毛亏损5.14 亿，1H21 为毛利润2.10 亿。另外由于卫星厅专项借款和租赁负债计提利息增加，1H22财务费用同增0.98 亿至1.56 亿，同时投资收益同降0.96 亿，使得公司1H22归母净利润同降7.11 亿至净亏损6.20 亿。2Q22 环比来看，公司归母净亏损环比增加0.23 亿至3.22 亿，持续表现低迷，需等待流量回暖，新产能利用率逐步爬升。

    　　调整目标价至9.40 元，维持“买入”评级

    　　短期关注机场流量回暖节奏；中长期公司新产能投产，并受益于腹地经济以及大湾区政策，我们预计国际线占比将不断提升，推动净利润与盈利能力提升。我们预测22E-24E 归母净利润为-7.69/0.97/4.31 亿（前值0.72/3.82/6.23 亿），基于DCF 估值法，调整目标价至9.40 元（WACC9.0%和永续增长率2.0%不变，目标价前值9.95 元）；维持“买入”。

    　　风险提示：经济增速放缓、新冠疫情负面影响超预期、国际线开拓不达预期。