事件：公司发布2022 年半年度业绩预告。公司2022 年上半年预计归母净亏损为6.0 亿-6.3 亿元，较上年同期（盈利0.9 亿元）由盈转亏；预计扣非净亏损为6.2 亿-6.5 亿元，较上年同期（盈利0.7 亿元）由盈转亏。其中第二季度预计归母净亏损为3.0 亿元-3.3 亿元，较上年同期（盈利0.4 亿元）由盈转亏，环比第一季度（亏损3.0 亿元）扩大0.02-0.32 亿元。

    　　疫情、油价、汇率三重打击，上半年民航业遭遇巨额亏损。上半年，民航面临前所未有的困难局面，全行业运输总周转量同比下降37.0%，恢复至2019 年同期的46.7%；旅客运输量同比下降51.9%，恢复至2019 年同期的36.7%；货邮运输量同比下降17.9%，恢复至2019 年同期的87.5%；全行业飞机日利用率为4.4 小时，较去年同期下降2.9 小时。在疫情、油价、汇率的三重打击下，上半年民航业亏损高达1089 亿元，再度创下民航业有史以来最大的亏损金额。不过随着国内疫情缓解，7 月以来民航单日航班量持续恢复，7 月8 日、10 日，单日航班量恢复至疫情前约64.5%，整体恢复态势持续向好。

    　　国内疫情反复，客运需求遭受负面冲击。公司22 年上半年飞机起降架次约11.1万架次，较21 年同期下降29.5%，较19 年同期下降38.6%；旅客吞吐量约939.2万人次，较21 年同期下降49.8%，较19 年同期下降63.6%，其中国内、国际旅客吞吐量较21 年同期分别下降49.9%、27.2%，较19 年同期分别下降59.4%、98.5%；由于国际客运航班仍受到严格管制，全货机货运需求保持高位，公司22 年上半年货邮吞吐量约75.0 万吨，同比下降2.6%。

    　　产能持续投放，打开未来成长空间。深圳机场卫星厅已于21 年12 月7 日正式启用，新增建筑面积近24 万平米，增加42 个标准廊桥机位，可与T3 共同满足每年5200 万人次的保障需要；另外深圳机场高峰小时容量标准在21 年提升至60 架次，位列国内双跑道运行机场第1 位；加上公司继续推动第三跑道建设以及T1、T2 航站楼改造的规划研究，未来的深圳机场将建成“三个航站区、三条跑道、一个卫星厅”的全新布局，建设成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”

    　　六位一体的国际性综合交通枢纽。

    　　投资建议：虽然航空需求受疫情影响恢复较慢，但公司的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化， 随着新冠疫苗接种/治疗的不断推进，航空需求复苏和一线机场价值重估是确定性事件。基于新冠疫情持续时间超出预期，我们下调公司22-24 年净利润预测分别为-5.3 亿元、+1.9 亿元、+4.4 亿元（原为-0.39 亿元、+3.5 亿元、+5.9 亿元）；考虑到深圳机场第三跑道陆续投产，T4 航站楼也在规划之中，公司长期增长无忧，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。