事件

    公司公布2022 年一季度业绩，期内公司实现营业收入6.48 亿元，同比减少17.65%；归母净利润-2.99 亿元，同比减少3.49 亿元。业绩基本符合我们预期。

    深圳疫情反复，旅客吞吐量大减

    期内公司共保障飞机起降5.29 万架次，同比下降33.79%；旅客吞吐量430.14万人次，同比下降52.70%。其中，1-2 月飞机起降架次、旅客吞吐量同比分别下降9.77%、23.74%，3 月飞机起降架次、旅客吞吐量同比分别锐减70.13%、87.69%，主要是由于3 月深圳疫情反复影响旅客出行。

    毛利率大幅下滑，财务费用显著增加

    22Q1 公司营业成本9.13 亿元，同比大幅增加36.00%，而同期营业收入减少17.65%，导致毛利率大幅下滑至-40.88%，为疫情以来毛利率最低点。这或是由于公司21 年底固定资产大幅增加（主要是卫星厅和T3 航站楼适应性改造工程于2021 年完工并全部转入固定资产，账面价值48.79 亿元），导致2022Q1 公司折旧费用同比大幅增加。此外，期内财务费用0.79 亿元，同比剧增169.25%，主要原因是公司长期借款导致利息支出增加。

    产能建设加快，拓展市场空间

    卫星厅已于2021 年12 月正式启用，同时公司还在建设第三跑道。公司作为国内核心城市，具备独特的市场和经济优势，在国内一线城市航线和时刻资源日趋紧张的背景之下，公司加快航站楼、跑道等建设，短期内对成本端造成一定压力，但长期有利于增强航空服务和旅客服务能力，进一步释放优质时刻和航线资源，拓展国际国内市场空间，加强航空枢纽地位。

    盈利预测

    受一季度全国疫情反复影响，航空客运量同比明显下滑。随着全国疫情形势逐渐企稳，客运量或有所回升。但22 年全球和国内疫情蔓延状况仍不明朗，航空客运量的恢复压力较大。在此局面之下，公司短期内航空和非航空性收入都将收到较大压制，但公司作为主要面向深圳经济特区和周边城市的机场，区位和市场优势依然突出。我们下调之前对公司2022/2023 年净利润预测4.02、6.30 亿元至-1.45、5.60 亿元，增加2024 年归母净利润预测为6.64 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：国内疫情形势反复，资本支出超出预期，区域内同业竞争加剧，航空业恢复速度不及预期。