报告导读

    4 月28 日深圳机场公布2022 一季报，22Q1 实现营业收入6.47 亿元，同比下滑17.65%；实现归母净利润-2.98 亿元，去年同期盈利4996.6 万元。

    亏损较多主要由于卫星厅投产带来的非现金成本较高所致，Q1 经营性净现金流为2.32 亿元，同比下滑42%。

    投资要点

    经营数据：疫情影响下旅客吞吐量大幅下滑，国际货运吞吐量保持增长。

    深圳Q1 处于反复的疫情管控中，多个区实行严格的封控措施，1 月起间歇性实行“非必要不离深”、离深均需要48 小时核酸证明。

    1）Q1 旅客吞吐量430 万人次，同比下滑53%，国内、国际分别下滑53%、50%。

    3 月单月旅客吞吐量下滑88%，国内国际分别下滑88%、59%。

    2）Q1 货邮吞吐量同比下滑10%，国内、地区、国际分别-25%、+5%、11%。

    3）Q1 航班起降架次5.3 万，同比下滑34%。

    成本费用：卫星厅投产导致成本大幅增加。

    1）公司Q1 营业成本9.1 亿元，同比增长36%，主要由于卫星厅投产带来的折旧摊销以及相关配套成本。收入下滑+成本上升导致Q1 毛利率降至-40.88%。

    2）Q1 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为+0.1pct、+0.7pct、+8.44pct，财务费用率大幅提高主要为新租赁准则确认租赁负债利息费用所致。

    未来展望：短期看好国内出行需求复苏以及货运业务成长性，中长期看好国际化推进和卫星厅投产带来的免税业务释放。

    短期来看，卫星厅投产将给公司带来较大成本费用的压力。公司国内游客占比高于白云机场和上海机场，有望最大程度受益国内民航出行需求复苏。公司立足粤港澳大湾区，持续新开、加密货机航点，开辟新的货运航线，预计货运业务将为公司成长助力。中长维度来看，卫星厅已于21 年12 月投产，将为公司的免税和有税零售业务带来新的发展契机。

    盈利预测及估值

    我们预计2022-2024 年公司实现营业收入38.89、44.04、47.69 亿元，归母净利润-5.0 亿元/ -5788 万元/1.5 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情复苏不及预期，招商不及预期等。